1）轻资产模式深化：品牌标签费、服务费、园区服务费分别增长268%、 61%、 185%，而商品销售收入下降21%，带动毛利率提升14.5 个百分点；2）共同体数量扩大：新增供应商103 家，经销及分销商249 家，且明星店铺数量大幅增长，经营状况远高于淘系平均水平；3）供应链服务能力加强：目前已建立4 个园区，2016 年将新增10-15 个园区，并设计、数据、金融等增值服务。
    品牌、品类、渠道的三维立体扩张
    品类：南极人主打个性化的基础款，追求高性价比爆款，2015 年新增3 个一级类目，31 个二级类目；渠道：2015 年阿里系占比已降至70%，未来将更多借助社交电商、跨境电商、微商等仍具流量红利的渠道，快速扩大生态体系的规模；品牌：除了继续将南极人打造为高性价比国民品牌外，公司计划将供应链服务社会化，吸引更多的品牌加入，同时启动网红战略。
    1Q16 业绩预告高增长，维持买入评级！
    公司发布1Q16 业绩预告，净利润1500-1700 万元，增长270%-307%。我们暂维持16-18 年净利润预测分别为3.0、4.8 和7.5 亿元，CAGR 约64%。目前公司市值152 亿元，对应16 年48XPE。我们持续看好公司未来的成长空间，继续给予买入评级！
    风险提示：公司高速扩张过程中的人才瓶颈；阿里流量成本攀升。