尽管去年第四季度宁夏部分电站受到限电影响，但全年发电毛利率依旧维持在65.1%高位，明显优于行业平均水平。截止年报期，公司在手并网项目391MW，其中地面电站260MW，分布式131MW，目前在建地面电站270MW，分布式214.9MW，在手项目总计876MW，分布式项目占比近40%，未来新项目还将进一步向分布式倾斜，预计全年并网电站有望达到GW 级，高比例分布式电站不受限电影响，将成为公司有别于同行的最大亮点。
    高端装备及硅片业务大幅回升
    受益于行业大幅回暖，公司高端装备及新材料业绩暴增，全年多晶炉及硅片分别实现营收0.64 亿、9.2 亿，同比增长950%、115.8%， 而随着2016 年上半年光伏下游抢装行情持续，我们预计两大业务将维持高增长。环保业务方面，无毒脱硝催化剂全年销售量6,526m3 ，实现收入1.15 亿元，低于市场一致预期，2016 年凭借EPC 业务模式的带动及内蒙新市场，我们预计催化剂业务有望放量。
    一季报业绩靓丽，业绩持续高增长无忧
    2016 年一季度，公司营收及净利润分别为4.6 亿、1 亿元，同比增长79.2%、187.3%，一季度末，公司电站并网量已达451MW，发电量达1.06 亿KWh，同比增长36.6%，已成为公司主要利润增长点，余下425MW 在建电站项目陆续并网后将为今明两年业绩高成长打下坚实基础。
    盈利预测及估值
    预计公司2016~2018 年业绩将持续高增长，三年EPS 分别为 0.13 元、0.24 元、0.34 元，复合增速达55.7%，对应50.1 倍、26.5 倍、18.6 倍P/E，维持“买入”评级。
    风险提示：光伏电站并网量不达预期，环保脱销催化剂销量不达预期；电改推进不达预期。