公司2015 年实现营业收入25.63 亿元，同比增长18.48%，归属上市公司股东净利润3.11 亿元，同比上升23.01%；对应EPS0.58 元/股，同比上升11.54%。2016 年Q1公司实现营业收入4.87 亿元，同比上升29.73%，归属上市公司股东净利润5455 万元，同比上升31.03%，公司业绩持续高速增长。
    盈利明显上升，期间费用小幅增加，现金流量情况有所下降。2015 年公司综合毛利率35.84%，上升2.58pct，净利率上升0.80pct 至13.25%。
    2015 年期间费用率上升0.42pct 至14.53%，其中销售费用率小幅度下降，管理费用率、财务费用率分别上升0.23pct 和0.25pct，收现比为0.75 下降0.09pct。经营性净现金流从14 年2.53 亿元下降95.26%至0.12亿元；应收账款大幅上升15.75%至24.99 亿元，公司现金流和应收账款有较大的改善空间。情况有所恶化。
    公司去年三季度利润小幅下降，其余季度业绩良好。2015 年分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营业收入3.76 亿元、4.98 亿元、6.08 亿元、10.81 亿元，分别同比增长42.22%、27.33%、-4.75%、24.35%，分别实现归母净利润4163.32 万元、5814.04 万元、10072.98 万元、11013.00 万元，同比增长36.05%、22.09%、22.67%、19.45%。
    不断拓展培育新业务，保障公司增长源泉持续丰富。15 年全年，公司在江苏以外的业务营收达到60.63%，咨询业务承接额省外达到65%，公司经营地域不断拓展，同时公司通过收购南京博来获得了城乡规划编制甲级资质，延伸设计产业链；与诚诺未来业务合作开展国内外电力、EPC 业务；投资力维检测切入检测环保领域；再次通过参股复凌科技完善环保产业、环保大数据服务，公司通过投资不断完善经营范围，公司全面发展保证未来业绩，未来发展前景广阔。
    设立PPP 产业投资基金，组建PPP 项目公司，发挥PPP 模式放大效应，保证公司核心业务稳定增长。公司12 月25 日公告与贵州PPP 基金管理公司发起设立贵州PPP 产业投资基金，计划总规模20 亿元，苏交科、贵阳观泰投资作为基金的劣后级有限合伙人，分别认购4 亿元、1 亿元。产业基金的投资方向包括环保、交通、市政、水务、水利、水环境治理、生态修复、医疗、大健康、海绵城市等相关行业的股权及债权投资和融资租赁公司的股权投资。公司多方位积极参与PPP 项目，有利于打造成熟可复制的PPP 模式，进一步提升竞争力，拓展公司在基础设施及公用事业以外的建设项目。公司参股设立项目公司中电建路桥集团大江东投资发展有限公司，将推进杭州大江东产业集聚区基础设施PPP+EPC 项目建设，，项目实施有望带来3 亿元左右工程咨询业务收入。公司前端设计业务具有PPP 项目优先承接优势，未来PPP项目有望继续放量，促进公司核心业务稳定增长。
    非公开发行10 亿元补充流动资金，外延拓展或将加速推进，控股股东认购15%彰显信心。拟非公开发行股票数量不超过5048 万股，发行价格19.81 元/股，募集资金不超过10 亿元。发行对象包括六安信实（2.5亿）、太仓铭源（2 亿）、宁波协慧（2 亿）、李威（2 亿）、中信建投（1.5亿），锁定期为36 个月。拟募集资金用来补充公司流动资金。公司现有业务对流动资金需求日益增大，公司新业务的配需发展也亟需资金的投入。公司控股股东通过中信建投资产管理计划认购15%，也反映了公司管理层的信心，未来发展值得期待。
    风险提示：固定资产投资变动，回款风险，区域扩张不及预期。
    盈利预测与估值：我们预测公司16-18 年EPS 分别为0.71/0.85/0.99 元。给予公司2016 年35-40 倍PE，对应合理估值区间25-29 元，维持“推荐”评级。