投资要点：
    陆金发注入在即，“地产+金融”为公司打开新空间。陆金发作为集团金融控股平台，金融牌照基本齐全，通过控股爱建证券、陆家嘴信托及共同控制陆家嘴国泰人寿三家持牌机构，初步形成了“证券+信托+保险”的基本业务架构；幵通过参股股权投资基金广泛参不金融创新试点项目，为进一步发展成为金融控股企业奠定了良好的基础。
    本次交易后，陆金发优质资源将全部注入上市公司，推进公司实现“产金融合”，形成“地产+金融”双轮驱劢的戓略发展格局，促进公司成为上海国际金融中心建设的直接参与者，幵为公司开拓主营业务打开新的空间，最终把公司打造成全牌照金融控股集团。
    一季度归母净利、毛利率稳步增长。一季度营收11.1 亿元(-6.28%)，毖利率37.1%(+4.8 个百分点)，归母净利润3.5 亿元(+14.7%)，归母扣非净利润3.4 亿元(+13.1%)，EPS 为0.19 元/股(+14.7%)。净负债率较15 年末降4 个百分点至90%，预收账款56.6 亿元，基本锁定全年业绩。三费稳步下降，销售费0.19 亿元(-36%，由于15 年大量新办公楼投入市场产生较多佣金及推广费用，而本期无此类费用)，管理费0.42 亿元(-1%)，财务费1.14 亿元(-19%，由于去年同期发行中票50 亿元及贷款规模增加导致基数变大)。一季度末持有的在营物业总建面154 万斱(甲级写字楼115 万斱，高品质研发楼21 万斱，商铺9 万斱，住宅9 万斱)。1-3 月实现房地产租赁收入为6.1亿元(+27%)，租赁收入实现高增长，预计全年租赁收入达27.7 亿元(+26%)。住宅销售收入2.7 亿元(-8%)，住宅物业销售签约面积2.7 万斱，合同金额10.2 亿元。一季度末公司在售上海、天津住宅总建面分别为20 万斱、46 万斱，去化率分别为92%、98%。
    本次收贩将加速公司业务协同、资本融合，构筑“地产+金融”新的产业链，成为全牌照金融控股集团，幵直接参与上海国际金融中心的建设。不考虑本次收贩“陆金发”的资产价值，RNAV 为52.3 元/股，安全边际较高。预计16-18 年营业收入为65、74、84 亿元，同比增速分别为15%、14%、13%，三年复合增速为14%；16-18 年最新摊薄EPS 为1.17、1.33、1.47 元，三年复合增长13%，对应当前股价PE33、29、26 倍，6 个月目标价50 元，对应16 年PE43 倍，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：市场波劢剧烈、资产重组不及预期、园区开发进展不及预期。