点评：
    受益于全产业链战略，有机硅盈利能力增强。作为我国第二大有机硅单体企业，公司形成了硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链，推出了硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品，已成为拥有全产业链优势的有机硅企业。2015 年，公司有机硅产品销售收入29.71 亿元，同比增长1.6%，占主营业务收入的比例为41.33%；销售毛利率为11.67%，较上年上升了0.31 个百分点，毛利增加1461.56 万元。有机硅在行业应用领域不断扩大，将从工业领域转向个人消费领域，发展前景广阔。
    草甘膦价格下跌严重拖累公司业绩表现。2015 年，草甘膦原药价格全年跌幅超过20%，严重拖累公司业绩。公司农化产品全年销售收入为35.75 亿元，同比减少6.05%，占主营业务收入的比例为49.73%；销售毛利率为8.74%，较上年下降了5.17 个百分点，毛利减少2.17 亿元。草甘膦产能过剩，供过于求是产品价格大幅下跌的重要原因，国内不断收紧的环保政策将带来行业的供给侧改革，行业终将回归有序竞争格局。
    商业模式转型将为公司未来业绩增长带来巨大成长空间。公司通过转变商业模式，向现代服务型企业转型，以满足客户需求为出发点，从创造供给转向创造需求。2015 年，公司通过对外股权投资，共建“农飞客”平台，切入航空植保领域，战略构想为借助信息化技术和互联网工具，构建“平台+工具+终端+服务”的商业运行模式。无人机植保作业与传统人工和机械装备喷药相比，具有飘移少、对作物的穿透性强、防治效果好、提高喷洒作业安全性等优点，可大幅度减少农药和水的使用量，符合国家限制农药使用量增加的政策导向。
    盈利预测及评级：我们预计公司2016~2018 年营业收入分别达到71.27 亿元、76.97 亿元和82.35 亿元，归属母公司的净利润分别为1.22 亿元、1.21 亿元和1.37 亿元，2016-2018 年摊薄的EPS 分别达到0.18 元、0.18 元和0.20 元，对应2016 年4 月26 日收盘价（7.66 元/股）的动态PE 分别为43 倍、43 倍和38 倍，维持“增持”评级。
    风险因素：原材料价格剧烈波动、宏观经济持续低迷、汇率波动风险、政策风险等。