母公司归属净利增速7.2%低于合并报表，但我们认为天马并表增厚影响实际较小（此前持有31.52%股权也反映部分投资收益），更主要是天马盈利内生改善明显（去年Q1 营业利润约100 万）。公司实际产品盈利能力继续提升，Q1 毛利率32.9%，同比+3.1pct，主要受益于产品结构优化和成本端的改善。
    2、玻纤制品主业稳健，天马协同提速：玻纤行业景气高，公司作为龙头玻纤制品主业稳健发展。并表天马后，新增玻璃钢制品业务，同时化工制品与原有天马瑞盛树脂业务协同，一方面规模效应提升，一方面产品技术实力提高，使得整体盈利能力大幅提升。
    3、成长逻辑“短中长”多重奏，谱写新华章：公司多条成长逻辑仍在，延续高成长无忧。短期来看，今年公司业绩高增长有支撑，一是短切毡扩产；二是涂层毡海外订单放量；三是天马集团经营将持续向好（之前业绩改善对应收入增长不明显）；四是天然气降价趋势确定。中期来看，公司定增已过会，玻纤池窑冷修扩产、树脂产能扩张、热塑复材等募投项目进展顺利；长期来看，公司具备“纱+制品+复合材料”一体化产业链,且在材料领域经营管理能力突出，积极寻求转型，未来在新材料领域外延拓展具备明显优势。
    投资建议：整体而言，公司竞争力突出，质地优秀，在成本控制、精细化管理等方面都表现十分优秀。目前公司正在积极推进纱+制品+复合材料上下游一体化产业链的战略，有利于进一步提升公司竞争实力，实现持续增长；后续成本端受益天然气价格下调效益也将逐步显现。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.39、1.73、2.23 元/股，维持“买入”评级。
    风险提示：玻纤市场需求持续低迷，收购整合低预期，新产品拓展低预期。