2015 年第四季度实现营业收入45.05 亿元，同比增长7.44%；实现归母净利润6.64 亿元，同比下降12.89%。
    2015 年公司每10 股派发3.8 元现金股利，分红比率为50.20%，按照当前股价计算，派息率3.5%。
    2、海澜之家发布2016 年一季报：
    2016 年第一季度，公司实现营业收入51.31 亿元，同比增长11.91%；实现归母净利润9.58 亿元，同比增长10.34%，同样符合此前预期。
    二、我们的观点
    1、“海澜之家”主品牌收入稳定增长，电商业务保持迅猛增长势头。
    2015 年公司实现营业收入158.30 亿元，同比增长28.30%。其中，“海澜之家”主品牌收入128.75 亿，同比增长27.16%；“爱居兔”收入3.05亿，同比增长0.69%；“百依百顺”收入3.88 亿，同比增长62.35%；“圣凯诺”收入18.37 亿，同比增长24.18%；电子商务收入5.85 亿，同比增长115.23%。
    在不利天气与门店结构优化的大背景下，公司2015 年四季度和2016年一季度销售仍保持稳定增长；女装品牌“爱居兔”签下王丽坤作为代言人后业绩快速增长。由于2015 年暖冬的影响，冬装销售情况不及预期，2015 年第四季度实现营业收入45.05 亿元，同比增长7.44%；此外，2016
    [年ta春bl天e_较re为sea寒rc冷h]且 去年一季 度基数 较高的情况下，公司一 季 度实现营业收入 51.31 亿元，同比增长达到11.91%。其中，“爱居兔”在签下知名女艺人王丽坤作为其2016 品牌代言人，其销售收入取得较快增长，2016 年一季度营业收入达到1.27 亿元，同比增加39.44%，毛利率同比增加9.5%，达到20.71%。
    2、15 年前三季度着力门店调整，15 年四季度开始加快开店节奏。 2015 年期末海澜之家门店数量为3990 家，2014 年期末为3716 家，2015 年新开门店数达682 家，关闭或调整的门店数量达408 家，净开店274 家，其中四季度净开门店100 家左右。公司门店优化力度显著（主要是对不符合公司形象和战略的门店进行主动的扩店、移店或关店）。即便在四季度暖冬的负面影响下，“海澜之家”2015 年平均单店销售收入达到370.20 万元，同比增长12.81%；“爱居兔”2015 平均单店销售收入达到105.56 万元，同比增长9.42%。此外，由于2015 年百依百顺调整经营策略、缩减门店面积导致平均单店销售收入同比下降28.59%。
    2016 年一季度海澜之家门店数量达到了4225 家，新开门店数达273 家，关闭或调整的门店数量达38 家，净开店235 家，可见公司加大了门店结构优化力度。
    3、公司各品牌毛利率保持稳定。2015 年公司服装业务毛利率为41.15%，同比上升0.47pp。
    其中，“海澜之家”主品牌毛利率为41.38%，同比增加0.8%；“百依百顺”毛利率为17.36%，同比增加0.67%；“圣凯诺”毛利率为49.37%，同比增加1.62%；“爱居兔”毛利率为11.15%，同比减少16.16%，爱居兔毛利率的下降主要是该品牌去年在重新装修门店以寻求转型，加上清理往年库存所致。
    此外，从渠道来看， 加盟商及商场店毛利率为39.66%，同比增加0.23%；直营店毛利率为60.02%，同比增加1.01%。
    4、全年费用率保持稳定，四季度费用率上升较快导致当季利润下滑。2015 年公司销售费用13.47 亿元，同比增加35.92%；销售费用率为8.51%，同比增长0.48pp。管理费用为9.67亿元，同比增加23.83%；管理费用率为6.11%，同比减少0.22pp。
    其中，公司2015 四季度费用率有较大幅度增加，销售费用率为10.42%，管理费用率为6.78%，我们认为这主要是由于经营规模扩大、广告费、人员工资增加、自营大店租金费用增加（2015 年公司新开11 家直营店）所致；同时圣凯诺营销费用的增加，导致公司费用有所上升，从而使得公司四季度在毛利率达到41.40%、保持在稳定水平的情况下，仅实现6.64 亿元净利润，同比下降12.89%。
    2016 一季度销售费用率8.39%，管理费用率5.31%，保持在合理水平。因此净利润增长也符合预期，达到9.58 亿元，同比增长10.34%。
    5、15 年存货上升较快，16 年一季度有所下降
    受规模扩大备货增加及销售不利共同影响，存货水平大幅上升，周转效率大幅下降。2015年存货95.