我们认为结算额低于过去三年水平，实属阶段性低点，有接近180亿已售待结项目落后于结算计划。15年销售均价较之结算均价有明显增长，我们认为毛利水平也将会在目前的水平上稳中有升。
    销售迅猛，货值充沛：15年全年销售额达616.7亿，同比恢复26%的高速增长，16年一季度销售达138亿，同比增速高达206%。我们认为迅猛增长的销售主要得益于公司主流城市布局、充沛货量以及积极去化态度，尤其是抓住了自去年下半年开始蔓延的珠三角区域机遇。15年底仍有500-600亿滚存货值，而按照计划，全年新推货值可达700亿，且主要新推主力还是在下半年入市，我们预计全年销售额实现10%-20%的增长是大概率事件。
    坚定主流市场聚焦，合作拿地攻坚：公司全年总拿地额297亿，销售额占比达48%，其中控股口径拿地额68亿。从区域布局来看，一二线城市投资占比继续提升，三线城市整体占比不到10%，同时也是以东莞、宁波等靠近一二线核心资源的优质区域。整体而言，公司对于主流城市扩大布局立场坚定，这也是公司15年在华南、长三角等区域销售占得先机，去化提速的关键。
    低息融资助力补库存: 财务方面，报告期内净负债率有所缓解，短期负债压力有所加大，但与行业总体水平相较仍然处于较低水平。作为A股市场的代表房企，在进一步降低资金成本方面存在改进的空间。公司所具备的港股平台以及金融平台稳盛投资都能够为实现融资方式多元化铺垫。
    投资评级与盈利预测：我们预计公司16-17年EPS分别为0.82、0.97元，维持“买入”评级。