（2）2016 年1 季度，公司实现营业收入52.3 亿元，同比增长4.7%；实现归母净利润7 亿元，同比增长7.86%；实现扣非后净利润6.9 亿元，同比增长7.56%；实现每股收益0.7137 元，同比增长7.86%。我们将目标价格下调至60.00 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    海棠湾免税收入增速超20%，海外免税业务推进。
    （1）离岛免税：三亚海棠湾免税店实现收入42.46 亿元，同比增长18.47%，其中免税商品销售收入41.39 亿元，同比增长23.60%；实现归母净利润4.73 亿元，同比减少15.4%，净利率11.1%，同比减少4.5 个百分点。（主要是2015 年确认了1.15 亿购物回馈积分形成的递延收益所致，确认递延收益使营业收入减少，但是营业成本不会相应减少。）全年接待顾客488万人次，同比增长16%；购物人数101 万人次，同比增长14%；购买转化率20.7%。免税客单价4,098 元，同比增长8.9%。
    （2）海外免税：柬埔寨吴哥免税店接待游客超过25 万人次，进店率超过80%。2015 年12 月30 日，柬埔寨第二家免税店——西港免税店开始营业，第三家金边免税店正在加紧筹备开业工作。
    评级面临的主要风险
    旅游业系统性风险，免税收入不达预期。
    估值
    暂不考虑首都机场免税业务，预计2016-2018 年每股收益1.75 元、1.97 元、2.19 元，维持买入评级，目标价由70.00 元下调至60.00 元。