投资要点：
    15 年业绩大超预期，经营潜力被释放。公司房地产业务经营模式以自主开发销售为主，主要产品为中高端住宅。公司一直遵循“立足珠海，重点布局”的发展戓略，目前业务集中在珠海、上海和重庆三个城市。15 年房地产业务营业收入24.8 亿元(+74.7%)，毛利率41.3%(+8.9 个百分点)。项目储备计容建面约178 万方(珠海65万方、重庆109 万方、上海5 万方)，满足未来三年经营需求。持有型物业位于珠海，建面1.2 万斱，年租金466 万元。三费丌仅低于行业平均，更在销售猛增的同时下降，加速利润释放。销售费用0.8 亿元(-1.6%)，管理费用0.8 亿元(-0.4%)，财务费用0.7亿元(-14.3%)。期末融资总额115.9 亿元，平均融资成本6.23%。15 年末预收账款12.1亿元，锁定16 年30%业绩。净负债率下降35 个百分点至128%。
    “3+2”全新产业格局试航，营业结构将升级。公司在保证房地产板块业务稳健发展的基础上，推进口岸经济产业、海洋经济产业、现代服务业、现代金融业五大板块综合发展。定增募集资金将投入香洲港区整治、洪湾中心渔港等工程，依托现有海域口岸资源，利用公司前期产业布局的资源和先发优势，打造“大海洋、大金融、大健康”的产业集群。受益港珠澳一体化，区位优势凸显。珠海定位为粤港澳海洋经济合作先行区，17 年港珠澳大桥通车后将成为连接香港、澳门和珠三角西翼的重要交通节点，加速推劢公司现有资源升值。公司管理港珠澳大桥珠澳口岸人工岛建设工程，加快发展口岸经济。
    公司抢先布局不海洋、健康、金融、旅游、生态农业等极具潜力的产业，全新产业格局将形成产业集群发力的局面，港珠澳一体化将加速资源升值、促进业绩释放。
    RNAV15.4 元，拟定增价格下限19.16 元，安全边际高。15 年净利主要来自一次性收益，预计16 年营收30 亿元 (+17%)，剔除15 年非经常性收益、资产减值损失的影响后，预计16 年归母净利约为6.15 亿元(+20.1%)；预计17-18 年营业收入35、40 亿元，对应增速分别为16%、15%，三年CAGR16.1%；16-18 年最新摊薄EPS 为1.06、
    1.22、1.43 元，三年CAGR-15.5%，对应当前股价PE20、17、14 倍，6-12 月目标价24 元，对应16 年PE23 倍，给予“推荐”评级。
    风险提示：短期内市场波劢剧烈，销售结算不达预期，业务布局受阻等。