投资要点：
    产能释放将提升公司接单能力，未来业绩有望加速
    1）去年公司国内配套收入仅增1.10%，但电动差速器齿轮以及大众捷克工厂DQ200 锥齿轮等出口项目的陆续批量供货推动公司出口大增78.74%，其中，电动差速器齿轮出口收入贡献8163 万元，同比大增257%，而今年一季度已实现收入达3149 万元，持续成为出口亮点。我们预计，随着订单落实，未来出口将持续推动公司业绩保持较快增长。2）根据一季报显示，目前公司订单充足（yoy22.83%），订单完成率仅为64%，生产压力较大。随着募投项目、电动差速器齿轮及配套大众和奥迪齿轮技改项目产能陆续释放，公司接单能力提升，我们预计今年国内配套大众奥迪（DQ380 一期与DQ500）及电动差速器齿轮出口有望持续放量，业绩有望加速增长。同时，设备利用率的提升也将缓解折旧增长压力，公司盈利能力有保证。
    布局北方基地拓主业，积极寻求并购合作机会开发新增长点
    1）公司北方基地有望在为大众汽车自动变速器（天津）工厂新项目以及一汽-大众青岛/天津基地提供零部件配套方面发挥重要作用，同时，也能更好的开拓如北现、北奔、长城、爱信等其他北方客户，支撑公司未来业绩持续较快增长。2）积极拓展新能源汽车零部件领域。除电动差速器齿轮出口持续放量外，公司已成功开发美国克莱斯勒新能源电动汽车电机轴（精锻件）项目并小批配套，其他项目如新能源车电机轴、新能源电动车部件总成、新能源车空调器关键零件精锻件项目等正在洽谈中。我们认为，这些将充分打开公司未来成长空间。3）公司拟收购宁波诺依克进军市场空间大的乘用车VVT 领域，争取2016 年上半年完成并购和股权交割工作，从而有望为公司业绩贡献新增量。此外公司将继续关注并购成长机会和潜在的合作对象，方向如轻量化、新能源汽车传动系统及节能减排等关键零部件，积极争取在并购业务成长方面取得新的突破，适时启动投资项目定增融资。这些将为公司未来长远发展提供新增长点。
    2016-18 年EPS0.44/0.55/0.71 元/股，维持“增持”评级
    综上分析，我们预计2016-18 年公司实现营业收入8.49/10.62/13.54 亿元，同比增长21.60/25.00/27.52%；实现归母净利润1.77/2.24/2.87 亿元，同比增长26.51/26.69/27.87%，对应EPS 分别为0.44/0.55/0.71 元/股，对应2016 年PE 为24 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：国内车市增长低于预期；出口低于预期；新项目进度低于预期；费用增长超预期；并购合作进展低于预期。