对此我们点评如下：
    复合冷绝对龙头，业绩稳健增长。1）年报情况：收入13.7 亿元，同比增长10%；归属净利润1.79 元，同比增长23%。收入结构中，复合冷收入4.39 亿，同比增长5.6%，毛利率下降3.4 个百分点到30.6%；工业水处理系统收入4.86 亿元，同比增长30%，毛利率下降5.6 个百分点到20.6%；市政水处理系统收入2.35亿元，同比增长4.4%，毛利率上升1.0 个百分点到25.4%。综合毛利率从28.5%下降到25.2%。2）中电加美：中电加美2013 到2015 年扣非归属净利润承诺0.45、0.55、0.65 万元。2015 年，中电加美扣非和扣除滨海县BT 项目实现归属净利润0.55 万元，完成盈利承诺比例85%。这主要是因为我国经济增速下滑，工业水处理项目进度不达预期。
    设立仁达基金、中船重工战略合作，深入布局水务环保领域。1）管理层深度参与仁达基金：2015 年10 月，设立仁达隆华投资基金，总规模为2.2 亿元。其中，仁达基业作为基金管理人（GP）出资0.1 亿元，公司以自筹资金出资1亿元，公司总经理孙建科出资0.6 亿元，致远合众（管理层设立的合伙企业）出资0.5 亿元。2）设立上海、新疆隆华环保：公司出资2000 万（持股40%）、仁达基金出资750 万（持股15%），设立上海隆华环保；公司出资4000 万（持股40%）、仁达基金出资1500 万（持股15%），设立新疆隆华环保。这两个公司都是水务公司。3）与中船重工战略合作：中电加美与中船重工签订战略合作框架协议，双方合作范围主要针对环保治理、水处理、资源综合利用等公共服务领域的市政工程建设项目，尤其是PPP 项目。
    成功孵化四丰电子，外延拓展加速。2015 年1 月，公司9300 万全资收购四丰电子完成。据统计，2011 年全球靶材市场容量约为400 亿元，市场需求量以每年超过30%的速度快速增长。四丰电子替代进口趋势明显，价格是仅为进口产品的70%。2015 年实现收入5975 万元，净利润594 万元。
    投资建议：维持增持评级。16 到17 年净利润预计达到2.1/2.5 亿元。目前总市值88 亿元。四丰电子高端靶材产品进口替代，业务拓展顺利。管理层能力较强，资源丰富，后续高端制造外延动作或将加速。基于此，维持增持评级！风险提示：外延拓展进度低于预期