公司2015 年一季度，实现营业收入2.28 亿元，同比增长14.16%；归属母公司净利润2054 万元，同比增长16.67%；实现每股收益0.05 元（含税）。
    财务分析
    公司传统业务核心产品为高效复合型冷却（凝）器；2013 年10 月22 日，公司收购中电加美进入水处理领域，并以中电加美为实施主体投资滨海市政水处理BT 项目；2015 年收购四丰电子进入新材料领域。2014 年，中电加美实现全年业绩并表，以及滨海市政水处理BT 项目贡献业绩是公司业绩增长的主因。从2014 年公司利润构成上看，目前公司传统业务、中电加美传统业务和市政水处理三块分别基本占利润的1/3。
    传统换热器业务：工业市场不景气，业务增长乏力，利润减半。2014 年公司冷却（凝）器设备实现收入5.08 亿元，同比下降1.41%，低于市场预期。
    公司下游石化、电力等行业项目延期导致产品需求下降和已有订单的交付延迟，导致业务增长乏力，库存大幅增长236%至1 亿元。排除中电加美工业水处理和BT 项目利润，公司传统业务（包括冷却器、压力容器和机械加工）归属母公司净利润约4570 万元，同比下滑51%。
    中电加美：原有水处理业务业绩与2013 年平齐；BT 项目贡献业绩。2014年中电加美实现收入6.60 亿元，其中：滨海BT 项目实现收入2.16 亿元，新业务构成收入增量，是收入增长主因之一；工业水处理业务实现收入3.73亿元，同比增长379%，是公司收入增长主因之二（高增速主要由于2013年中电加美仅合并报表2 个月，实际情况为2014 年收入与2013 年3.72 亿元收入基本平齐）。中电加美全年实现归属母公司净利润1.00 亿元，其中：承包滨海BT 项目净利润为4410 万元；原有水处理业务归属母公司净利润约为5600 万元，高于业绩承诺的5500 万元，较2013 年略有增长。
    投资要点
    公司传统业务和中电加美水处理业务将保持稳定。在目前经济不景气的背景下，公司工业领域的产品冷凝器和工业水处理业务受到压制，我们预计
    这两块业务将保持较为稳定。公司复合式冷凝器在节能节水方面具备较高的竞争优势，我们预计将不会出现收入大幅下滑的局面。中电加美在我国电力行业空冷机组凝结水精处理市场具备领先地位，考虑到加美的业绩承诺（2015 年扣非归母净利润6500 万元），我们预计加美业绩（不包括滨海BT 项目）将保持20%左右增长。
    新材料业务增强后劲，将继续充实新材料和高端装备业务。公司2015 年1 月23 日完成对四丰电子100%股权收购，进入到新材料领域。四丰电子主营为为高纯钼溅射靶材，应用于半导体、磁记录、平面显示等领域。公司将四丰电子定位于新材料产业平台，未来将继续注入人力、物力、财力，研发新产品，进行现有产品产业链上下游拓展。根据业绩承诺，四丰电子2015-2018 年度扣非净利润分别不低于1100 万元、1900 万元、2800 万元、3600 万元，复合增长率为48%。
    原中船重工725 所(舰船材料研究所)所长孙建科加入隆华节能担任总经理后，企业在新材料等业务的外延式扩张预期强，根据公司战略未来将通过外部收购、内部孵化等方式充实新材料和高端装备板块。2015 年公司新材料等新业务扩张值得期待。
    盈利预测与评级
    我们预计公司2014-2016 年的每股收益分别为0.49 元、0.59 元和0.69 元，按照最新股价29.27 元计算，对应的PE 分别为60 倍、50 倍、43 倍。我们对于公司未来在新领域的拓展持乐观态度，首次给予公司“买入”的投资评级。
    风险提示
    传统业务需求进一步下滑的风险；新业务拓展不达预期的风险。