2016 年一季度，吉祥航空共投放运力（ATK）7.20 亿吨公里，同比增长28.5%,实现总周转量（RTK）5.01亿吨公里，同比增长31.5%；平均载运率69.7%，同比增长1.6pts。公司共投放客运运力（ASK）62.49 亿座公里，同比增长31.0%；实现旅客周转量（RPK）54.06 亿客公里，同比增长31.8%；平均客座率86.5%，同比增长0.5pts。在整个行业客座率下滑、吉祥航空供给增速行业最高的情况下，客座率能够大幅提升，显示出吉祥航空超强的航线运营和供需匹配能力。这种能力同春秋航空等廉价航空一样，是“供给创造需求”的能力，是成长性航空公司的重要特征。其中国内部分投入运力48.67 亿座公里，同比增长30.9%；实现旅客周转量42.49 亿客公里，同比增长31.8%；平均客座率87.3%，同比增长0.5pts；国际运力投放12.46 亿座公里，同比增长36.8%；实现旅客周转量10.50 亿客公里，同比增长35.7%;平均客座率84.3%，同比下降0.7pts。2015 年年末以来国际航线投入的快速增长，整个行业的国际航线的客座率和票价普遍下滑，预计这种情况还将在一段时间延续，吉祥航空的国际航线占比较低且国内、国际增长相对均衡，受国际航线供给冲击较小，将成为近期吉祥航空的一个相对竞争优势公司继续受益燃油成本的下降，成本端其他支出的增加推高了营业成本增速。由于国际油价继续下跌，一季度国内航空煤油出厂价降至2755 元/吨，同比降幅达35%，燃油成本占公司营业成本的比重达到30.49%，燃油价格的下降将显著改善公司成本。16 年一季度公司营业成本共17.92 亿元，同比增长30.55%，飞机淡季检修等其他因素造成成本端支出增加可能是导致公司营业成本在油价大幅下跌的情况下与营收同步增长的原因。
    此外，营业外收入的增长和九元航空实现盈利都是公司利润快速增长的重要原因。由于一季度吉祥航空收到政府财政扶持资金，营业外收入同比大幅增长467.9%，达到9945.12 万元。九元航空于2015 年初正式开航，2015年九元航空营业收入为4.22 亿元，净利润为-8357.31 万元，目前已经实现扭亏为盈，一季度净利润172.78 万元。九元航空是中南地区唯一一家低成本航空公司，借助广州机场，九元航空可以辐射华南地区广阔腹地的对于价格敏感的航空因私需求，同时伴随白云机场未来时刻放量，九元航空的盈利性和投资价值将逐步显现。
    吉祥航空“高端廉价”模式潜力巨大，受益中国航空因私消费占比的提升，继续推荐。吉祥航空拥有很多低成本航空的特征，通过年轻机队、同一机型、精细规划与资产、人员精简，公司单位客运成本接近于廉价航空，客座率和票价弹性类可比四大航，吉祥航空特殊的差异化定位使得它能享受成本端和收入端的双弹性；同时公司超过90%的航线布局在上海基地，未来受益上海迪斯尼弹性最大。预计公司16-17 年EPS 为1.56、2.05 元，对应PE 为17、13 倍，目前估值仍具有较高性价比，考虑公司精准的定位以及上海腹地强劲的客源增长（浦东机场第四跑道启用和16 年迪斯尼开业），我们看好公司“高端廉价”模式的未来发展，维持推荐。
    风险提示：经济下滑 空难等不确定事件 时刻拓展不达预期