受益于航空出行需求上升与油价低位运行带来的行业高景气，公司业绩表现靓丽。报告期内公司航空燃油占营业成本的比例从42.19%下降至30.49%，成本端减负是业绩同比大增的主要原因；期末公司美元债务余额约12.82 亿元，汇率每波动1%公司汇兑损益及税后净利润仅变动1288.75 万元和966.56 万元，业绩对汇率敏感性较小。
    公司当前计划优先偿还美元负债以降低美元负债比例，调节债务结构抵抗汇率波动。我们认为民营航空可充分受益低油价带来的成本下降，同时相对国有航空受人民币贬值冲击较小，是可以跨越行业周期的成长性标的。
    深耕上海地区市场，运力投放较为均衡。客运业务方面2015 年度公司实现整体、国内、国际、地区RPK 同比增速分别为38.86%、37.30%、63.38%与-17.38%，ASK 分别为36.93%、34.15%、66.21%与-13.94%，公司深耕上海地区，运力投放较为均衡，行业国际线上盈利能力的下降对公司影响较小。公司2015 年度累计完成客运量10586.75 万人次，同比增长29.70%，其中国际客运量同比增速迅猛，较去年同期提高61.33 个百分点，客座率为85.17%，高于行业平均；货运部分累计完成货运量5.69 万吨，同比增加17.04%。
    迪士尼开园在即，公司业绩弹性最大。公司以上海为主运营基地、专注于以上海为中心辐射全国及周边国家的航线，腹地经济基础与消费水平强。当前公司运营超过七十条上海地区航线，主要航线目的地均为省会城市、经济发达城市以及旅游城市，航线布局合理。16年6 月上海迪士尼即将开园，上海地区航线将成为稀缺资源，爆发的出行需求有望带动旅客量与票价双升。公司2015 年在上海地区市场占有率达到8.65%，上海两场承担了公司88.23%的客运量，迪士尼开园带来的业绩弹性最大。
    下调盈利预测，维持“买入”评级：我们认为：1）公司以吉祥、九元双品牌运营，立足上海、广州两大枢纽全方位布局全服务与低成本航空。预计16 年吉祥机队扩充至59 架，九元机队扩充至11 架，加大运力投放分享高需求、低油价带来的行业高景气；2）作为上海机场基地航空公司之一，公司上海地区航线布局较为完善，迪士尼开园可为公司带来业绩的确定性增长。鉴于年初至今油价出现小幅反弹，我们下调公司2016-2018 年盈利预测至14.89 亿元、17.92 亿元与21.36 亿元（调整前为15.86 亿元、21.39 亿元与23.47 亿元），EPS 为1.31 元、1.58 元和1.88 元，对应当前股价的PE 为21、18 和15 倍，维持“买入”评级。