15年基数效应带来1月运力高增速，预计16年ASK增速达25%以上。16年1月份吉祥航空ATK增速达40.1%，ASK增速达43.9%，这么高的增速其实是15年全年运力高增速的体现（14年底吉祥航空达36架飞机，15年底达50架，另外九元航空5架，15年吉祥航空累计投放运力ATK24.36亿吨公里，同比增长33.82%）。展望16年，16年吉祥航空机队引进依旧保持较快增速，预计吉祥本部新增9架，九元航空新增5-6架，运力投向主要投放国内航线。 
    受益春运因素1月份吉祥航空供需两旺，载运率及票价同比正增长。为迎接春运旺季，1月公司投放国内客运运力16.74亿座公里，同比增长41.3%，投放国际运力4.21亿座公里，同比增长63.1%。从需求端看，1月份公司共实现国内旅客周转量14.16亿座公里，同比增长43.5%，客座率提升1.3pts至84.6%；国际方面，共完成客运周转量3.42亿座公里，同比增长72.5%，国际客运需求的快速增长，导致国际客座率同比大幅提升4.4pts至81.1%。吉祥航空在保持供给大幅增长的同时，需求方面维持高增长，载运率和客座率大幅提升，当然其中还有九元航空占比提升带来的原因（九元航空客座率达90%以上）。 
    受益燃油成本下降和运营效率提升，预计1月份运营成本改善明显。2016年1月航空煤油出厂价为3103元/吨，同比降幅达34.9%（2015年国内航空燃油出厂价为3989元/吨），燃油成本大幅下降以及平均载运率和飞机利用率的提升有效的摊薄了单位运营成本。16年2月份航空煤油出厂价为2513元/吨，公司毛利率有望进一步提升。 
    吉祥航空"高端廉价"模式潜力巨大，继续推荐。我们认为"高端廉价"模式能够复制，受益中国航空因私消费占比的提升，发展空间巨大。公司成本控制类比春秋航空，但客座率和票价弹性类可比四大航，吉祥航空特殊的差异化定位使得它能享受成本端和收入端的双弹性，今明两年业绩弹性高；同时公司超过90%的航线布局在上海基地，未来受益上海迪斯尼弹性最大。预计公司15-16年EPS为0.96、1.56元，对应PE为24、15倍，目前估值仍具有较高性价比，考虑公司精准的定位以及上海腹地强劲的客源增长（浦东机场第四跑道启用和16年迪斯尼开业），我们看好公司"高端廉价"模式的未来发展，维持推荐。 
    风险提示：经济下滑空难等不确定事件  时刻拓展不达预期