1-10月份，公司合计完成RPK 147.9亿客公里，同比增长38.66%；合计投放ASK为172.2亿座位公里，同比增长35.92%；客座率85.91%，同比小幅增长1.69pct。货运方面，10月公司RFTK同比下降了11.85%，1-10月公司RFTK累计同比增长19.75%。 
    2、国内市场表现良好，国际市场压力较大 
    十月恰逢国庆黄金周，国内航线表现良好。10月份，公司国内航线ASK同比增长40.5%，RPK同比增长42.57%，客座率为88.25%，同比增长1.28pct。1-10月份，公司国内航线ASK累计同比增长32.94%，RPK同比增长36.54%，客座率为88.2%，同比增长2.32pct。 公司国际航线扩张较为迅速，短期收益水平面临一定压力。10月份，公司国际航线ASK同比增长58.12%，RPK同比增长19.53%，客座率为63.95%，同比下降20.65pct。1-10月份，公司国内航线ASK累计同比增长68.15%，RPK同比增长69.06%，客座率为77.24%，同比增长0.42pct。 
    3、低油价逻辑仍在，汇率风险大幅释放 
    考虑到原油市场供大于求的态势并未明显改善，美联储加息态势不变，国际油价料难以大幅上行，低油价逻辑仍在。根据公司三季报，我们估计公司三季度汇兑损失在0.8-1亿元（税前），汇率风险大幅释放。根据公司半年报数据，人民币兑美元贬值1%减少公司净利润0.24亿元，边际影响不大。 
    4、布局休闲旅游产业O2O，控股设立淘旅行 
    2014年，国内在线旅游市场交易额达3077.9亿元，同比增长38.9%。机票预订作为在线旅游的重要一环，在我国多为OTA代理，航空公司官网直销仅占10%左右。2015年7月，公司出资1.65亿元控股（55%股权）设立上海淘旅行网络科技有限公司。淘旅行整合航空公司的线下资源和线上运营推广，为旅游者提供优先登机等增值服务，低成本实现 O2O 闭环。
    5、加快航线网络和机队扩张步伐 
    截至上半年末，母公司运营44架A320系列飞机，九元航空运营3架波音737系列飞机。公司未来将快速扩充机队规模，同时不断优化机队结构。母公司以空客A320系列机型运营全服务航空业务，子公司九元航空以B737机型运营廉价航空业务。随着定增资金到位，我们预计公司机队规模扩张有望进一步提速。
    6、投资策略: 
    我们预计公司15-17年EPS为2.09、2.65和3.17元，对应当前股价34.4X、27.1X和22.7XPE。考虑到国内航空市场空间巨大，公司采用双枢纽、双品牌战略，业绩有望高速增长，我们维持 "强烈推荐-A"评级。 
    风险提示：经济下滑、突发事件、业绩增速不达预期