评论：
    1、受益油价大跌，净利润大幅增长，符合市场预期
    上半年，公司实现营业收入81.58 亿元（+22.74%），营业成本60.39 亿元（+11.74%），营业成本增速低于营业收入11 pct，油价下跌是主因。公司销售费用、管理费用和财务费用为4.36 亿元（-0.09%）、2.69 亿元（+10.31%）和2.68 亿元（77.73%），管理费用和销售费用控制良好。财务费用同比大幅增长，主要是由于人民币贬值产生1.36 亿元汇兑损失，而去年同期为1530 万元；剔除汇兑损失，公司财务费用实际略有下降。报告期内，公司实现归母净利润10.47亿元（+144.87%），扣非后归母净利润8.42 亿元（+204.61%），远超营业收入增速，表现出极高的业绩弹性。
    2、深耕上海主基地，培育广州新基地
    公司以上海为基地，构建辐射全国及周边地区和国家的航线网络。公司2015 年旅客运输量超过1000 万人次，在上海的市场占有率达到8.65%。截止报告期末，吉祥88.23%客运量由上海两场承担。随着 2015 年 6 月亚洲最大的迪斯尼乐园在上海开园，公司相信此举将为上海持续导入更大客源。
    子公司九元航空以广州为基地中心，充分利用广州市作为广东省及珠三角中心的地理区位优势、覆盖辐射珠三角及周边地区，建立以广州为中心的航空网络，以广州为中心全面覆盖国内主要城市，并积极开通以广州为中转基地的连接国内城市至台湾、东南亚等地的枢纽航空。
    3、加速国际化转型，客座率基本稳定
    2015 年，公司ASK 同比增长36.93%，其中国内航线和国际航线ASK 分别同比增长34.15%和66.21%；RPK同比增长38.86%，其中国内航线和国际航线RPK 分别同比增长37.3%和63.38%；客座率85.17%，同比增长1.18pct，其中国内航线和国际航线客座率分别为87.54%（+2.01pct）和76.06%（-1.32pct）。公司加快国际化转型，12-15 年国际航线RPK 占比为0.2%、9.6%和12.2%和15.7%，航线结构大幅优化。
    4、汇率敞口大幅下降
    截至2015 年12 月31 日，公司美元债务余额约12.82 亿美元（包括长短期美元借款、长期美元应付等），扣除该时点公司拥有的美元资产的影响，人民币兑美元汇率贬值1%减少公司净利润966.56 万元。公司计划未来优先偿还美元借款，并增加人民币及其他币种借款控制汇率风险。而截至2015 年6 月30 日，人民币兑美元汇率贬值1%将导致公司净利润减少2400 万元，汇率敞口已经大幅下降。
    5、廉航成长空间巨大，控股设立九元航空进军廉航市场
    全球低成本航空的市场份额扩张速度较快，亚太地区增速尤为惊人。近10 年来，低成本航空在全球市场份额从2003 年的12.2%快速升至2014 年接近26%；亚太地区低成本航空的市场份额从2003 年的3.4%攀升至2014 年的25.7%。东北亚地区市场份额仍然相对较低，具有较大的发展空间。
    公司控股子公司九元航空于2014 年获批设立，并于2015 年初正式开航。九元航空以广州白云机场为主基地机场，以波音737 系列飞机组建单一机型机队，现拥有7 架波音B737 系列飞机，运营着超过十条国内航线。报告期内，九元航空平均客座率达到 89.57%，全年实现营业收入4.22 亿元，亏损8,357.31 万元。
    6、加快航线网络和机队扩张步伐
    公司运营着超过七十条以上海为主运营基地始发国内、港澳台地区及周边国家航线，主要航线目的地均为省会城市、经济发达城市以及旅游城市。公司着力打造直飞航线，减少经停环节，节省了在途时间、提高了运营效率，从而满足了中高端商旅乘客对时间、效率、环境的要求，航线布局合理。报告期内，公司已开展经营航线数目为105 条，通航城市有81 个。
    公司未来将逐步加快飞机引进速度，同时不断优化机队结构，坚持以全新空客A320 系列机型（158 座位）为主，同时引进A321 机型（190 座位-198 座位）。截至报告期末，母公司运营50 架A320 系列飞机，子公司九元航空运营5 架波音737 系列飞机。16 年母公司预计引进飞机9 架，九元航空预计引进飞机6 架。
    7、投资策略:
    我们预测公司16-18 年EPS 为1.02、1.26 和1.56 元，对应当前股价27.2X、22X 和17.8X PE。考虑到国内航空市场空间巨大，公司采用