2015 年全年吉祥航空保持供需两旺，15 年吉祥航空累计投放运力（ATK）24.36 亿吨公里，同比增长33.82%；实现总周转量(RTK)16.71 亿吨公里，同比增长37.63%；平均载运率为68.59%，同比提高1.9pts。
    第四季度业绩主要受汇兑损失及国际航线换季拖累。吉祥航空15 年Q4业绩为0.75 亿，同比依旧维持大幅增长，但环比来看同15 年前三季度大幅下滑，主要原因是汇兑损失及国际航线换季拖累。本年度内人民币汇率变动，导致汇兑损失1.36 亿元，同比增长787.79%，对本年度尤其是第四季度利润影响较大。目前汇率每波动1%，吉祥航空汇兑损益税后净利润影响为966.56 万元；从目前来看，国际航线供需差在逐步缩小，随着新开国际航线的进一步培育，国际航线客座率水平有望恢复。
    九元航空渐入佳境，低成本板块价值显现。九元航空是中南部地区首家也是唯一的低成本航空公司，截至2015 年年度九元航空7 架波音737，预计16 年年底11 架，预计2020 年50 架飞机规模。2015 年九元航空营业收入为4.22 亿元，净利润为-8357.31 万元，伴随九元航空机队规模继续扩张、自身规模效应显现和时刻利用率攀升，预计16 年开始将进入盈利阶段。九元航空可以辐射华南地区广阔腹地，伴随白云机场未来时刻放量，九元航空的盈利性和投资价值将逐步显现。
    受益燃油成本下降和运营效率提升，单位运营成本改善明显。2015 年全年公司的营业成本为60.38 亿元，在公司经营规模大幅扩张的前提下仅增长11.74%，其中航油成本较2014 年下降了19.24%，平均座公里营业成本为0.29 元，同比下降18.4%。成本的优化推动公司的毛利率进一步提升，2015 年航空客运业务的毛利率提升7.22%至25.7%，国内业务毛利率增长5.86%至27.0%，国际业务毛利率增长19.24%至19.66%。
    吉祥航空“高端廉价”模式潜力巨大，受益中国航空因私消费占比的提升，继续推荐。吉祥航空拥有很多低成本航空的特征，通过年轻机队、同一机型、精细规划与资产、人员精简，公司单位客运成本接近于廉价航空，客座率和票价弹性类可比四大航，吉祥航空特殊的差异化定位使得它能享受成本端和收入端的双弹性；同时公司超过90%的航线布局在上海基地，未来受益上海迪斯尼弹性最大。预计公司16-17 年EPS 为1.56、2.05 元，对应PE 为18、14 倍，目前估值仍具有较高性价比，考虑公司精准的定位以及上海腹地强劲的客源增长（浦东机场第四跑道启用和16 年迪斯尼开业），我们看好公司“高端廉价”模式的未来发展，维持推荐。
    风险提示：经济下滑 空难等不确定事件 时刻拓展不达预期