上半年PE 业务负增长，下半年业绩增速由负转正，这与工程业务的业务模式有一定关系（年底集中收入确认）。公司产品毛利率进一步上升，一方面原材料价格处于下滑趋势，尤其是去年下半年，表现非常明显，另一方面在于产品结构进一步优化，PPR 占比52%以上。
    零售业务稳扎稳打，工程业务有望突破：公司战略调整从零售为先到零售与工程并举，以实现工程零售并驾齐驱。公司从2012 年开始全面推广零售模式，这几年稳扎稳打，已经取得一定成效，未来几年有望保持稳定增长。
    15 年公司针对房产工程领域、市政工程领域，都已经成立单独的工程事业部，对业务人员和激励机制重新进行了梳理调整，从主观上的不重视到各方面给予更多支持，加上大环境转好，收入增速有望得到突破。
    完善产品梯队，引入净水设备销售：公司今年引入净水设备（安内特）销售，该产品系德国原装进口，目前在国内进行试点推广，公司把前臵过滤器定位为管道系统的一个部件。考虑销售此设备，主要是充分利用公司在渠道和产品安装上的优势，同时进一步完善公司的产品梯队。短期的目标在于摸索出适合安装和营销方式(不同的城市对应不同的安装方式和不同的营销模式)，把安装技术、营销品牌整个体系建设好。
    投资建议：整体而言，公司质地优良，良好的团队经营管理能力有目共睹。
    公司专注于中高端蓝海市场，走扁平化零售渠道之路，盈利能力行业领先。
    目前公司的市场占有率尚有提升空间，异地扩张也逐步步入收获期，公司业绩稳定增长可期。此外，公司身为行业龙头，受益于环境改善，工程业务有望带来业绩弹性。我们预计2016-18 年EPS 分别为1.03、1.24、1.48元/股，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格大幅上升，房地产市场持续低迷，异地扩张低预期。