SUV 销量持续增长，促使公司2015 年自主品牌业务扭亏为盈，但业绩增长最大贡献仍是长安福特，其它合资公司中仅有长安马自达实现不错业绩增长，而长安铃木由盈转亏，长安标致雪铁龙亏损扩大。2016 年公司业绩增长动力将仍然依赖长安福特，尤其是后者SUV 车型的销量增长，此外江铃控股也将贡献一定增量，而其它主要合资企业难有增长。2016 年底购臵税减半政策期满，若后续无刺激政策出台，乘用车行业利润增长或有一定压力，我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为2.65 元、2.39 元和2.33 元，给予2017 年8 倍市盈率，合理目标价下调至19.10 元，评级由买入下调至谨慎买入。
    支撑评级的要点
    自主品牌扭亏为盈贡献大，业绩增长最大贡献仍是长安福特。2015 年公司净利润较2014 年增加了近24 亿元，其中来自长安福特业绩贡献增量有15 亿元，另外的增量来自自主品牌扭亏为盈和长安马自达，而长安铃木由盈转亏，长安标致雪铁龙亏损扩大。
    2016年增长仍较大依赖于长安福特，自主业务和江铃控股或带来超预期。
    在多款热销SUV 车型推动下，长安福特2016 年业绩仍将有较大增长。自主品牌SUV 有望再接再厉，持续增长，推动自主品牌业务盈利规模扩大。
    江铃控股下属的陆风SUV 取得不错的销量增长，有望给公司贡献不错的业绩增量。
    评级面临的主要风险
    1）市场竞争加剧，销量和利润率下滑；2）原材料及人工成本大幅上涨。
    估值
    2016 年底购臵税减半政策期满，若后续无刺激政策出台，乘用车行业利润增长或有一定压力，我们预计2016-2018 年公司每股收益分别为2.65元、2.39 元和2.33 元，给予2017 年8 倍市盈率，目标价由21.60 元下调至19.10 元，评级由买入下调至谨慎买入。