3) 估值具有吸引力：由于长安汽车A 股当前对应5.9 倍的2016 年预期市盈率，在A股汽车企业中处于较最低水平，我们重申对该股的买入评级以及人民币18.18 元的目标价格（隐含11%的上行空间，而我们所覆盖股票的均值为-14.9%）。我们重申对长安汽车B 股的中性评级，以及15.44 港元的目标价格（上行空间13%），原因在于潜在的深港通机制会将部分海外投资者引向A 股（因流动性更好）。
    推动因素
    1) 2016 年上半年销量同比增长强劲（一季度同比增长11.5%），尤其是福特，得益于较低的比较基数（与2015 年四季度26.8 万辆的销量相比，长安福特2015 年一季度/二季度批发销量较低，分别为21.9 万辆/21 万辆；福特锐界/金牛座的销量贡献主要是从2015 年四季度开始的）。2) 2015 年四季度/2016 年一季度盈利强劲（2015年业绩将于4 月18 日发布）：高华预测为人民币29 亿元/32 亿元，同比增长37%/26%（2015 年四季度的高华盈利预测位于公司指引区间的中点）。3) 股息收益率持续增长，假设派息率逐步提高，为30%/40%/45%，预计2015-17 年长安A 的股息收益率将达到4%/7%/7%。
    估值
    长安汽车A 股/B 股在3 月2 日停牌后（因其拟缩减2015 年4 月宣布的定向增发计划的规模；我们随后暂停了对该股的评级）已于3 月31 日复牌。我们维持对长安A股/B 股的预测，以及基于2016 年预期市净率与2016-18 年预期净资产回报率均值的12 个月目标价格人民币18.18 元/15.44 港元。长安A 股/B 股当前股价对应6.2 倍/4.3倍的2016 年预期市盈率，而我们覆盖的A/H 汽车股的均值分别为11.4 倍/12.5 倍。
    我们认为市场已经计入了对B 股的流动性折让，因为长安B 股的估值倍数相对较低。
    主要风险
    整体市场走软；长安自主品牌和福特合资品牌销量/价格/毛利率下降/上升；营销费用/经销商返利上升/下降。