此次在50家网吧落地搭建VR体验区，铺设HTC VIVE设备方式进行，而该设备依托Value带来的如《水熊》、《解剖外星人》、《光影画笔》等多款爆款游戏，有望真正拉动国内VR游戏消费热潮。我们认为VR设备B端将先于C端爆发，未来数年网吧将成为VR游戏最大的应用场景。VR设备将成为顺网在网吧的又一个入口，公司未来基于此入口搭建计费、内容管理平台，且有望通过投资优秀VR内容、硬件企业的方式，搭建VR生态链，从内容、游戏分发等领域变现，逐渐实现B端向C端导流，打开新的增长空间。
    B端C端齐发力，业绩呈加速增长之势。B端业务方面，公司扩大了网吧市场规模，网络广告及推广收入、互联网增值业务收入均有所增加；C端业务方面，公司针对个人用户的产品线游戏研发和运营持续突破，用户数和运营游戏收入增长明显。B端和C端双管齐下，推动公司平台流量不断兑现到业绩，2015年实现高增长，且2016年一季度体现加速增长的态势。
    广泛合作并布局IP、安全业务，巩固平台领先地位。公司与慈文传媒签订战略合作协议基于IP的授权和视频内容分发等方面进行深入合作，从而打造“内容娱乐、娱乐平台、用户服务”三位一体的互联网综合服务体系，后续依托IP也有望实现VR内容转化。公司还与拥有超过4亿用户的三七互娱开展战略合作，将提升公司用户规模和盈利能力。收购国瑞信安后，未来安全业务将有效保障公司互联网娱乐平台安全，且推动公司向应用级互联网平台升级。
    维持“强烈推荐-A”评级。根据一季报业绩预告，我们上调对公司业绩预测，按照增发完成后的最新股本，预计公司2015/16/17年EPS分别为0.95/1.50/1.94元，而公司切入空间巨大且正处于爆发初期的VR产业，VR时代平台价值将进一步提升，目标市值360亿。
    风险提示：VR布局推进低于预期、游戏联运增长情况低于预期。