16Q1 实现营收1.8亿元，同比增长0.64%；实现归母净利润0.24 亿元，同比下降29.4%。15 年业绩符合预期，16 年Q1低于预期，主因是新品牌投入加大，拉高费用率。
    渠道整合显成效：公司在线上线下均有布局，渠道经营健康。1）线上增长迅速：15 年实现销售收入7609 万元，较上年同期增长55.7%。其中纯线上品牌“唯颂（With Song）”贡献收入2039 万元，较2014 年增长了145%。2）线下渠道经过调整，单店经营效率稳步提升：2015 年终端店铺达到347 家，其中直营店161 家，加盟店186 家，直营收入比重略微提升（占比64%）。公司为了提高单店经营效率，净关店7家，升级改造28 家终端店铺，直营店单店收入同比增长11.6%，营业期满12 个月的老店平均营业收入比上年同期增长8%。渠道整合成果突显。
    经营质量愈稳健：由于收购了Laurèl 品牌，在16Q1 并表，初期的推广费和投入较大，导致一季度管理费用率和销售费用率增长过快，分别较15 年末提升了3 个百分点和5个百分点。财务费用为负，预计新品牌运营逐渐进入正轨，下半年新品牌产品发布后将会有效对冲费用增长。15 年应收账款周转率达8.3 次，存货周转率为1.6 次，产品反应周期8天内，在同行中处于较好水平。在客户粘性上，活跃VIP 顾客数量已超过8 万人，复购率高。
    多品牌布局，打造高级时装集团：公司在2015 年进行大规模收购，通过自建+并购的方式扩展品牌，覆盖多层次人群。通过并购Laurèl 和Ed Hardy，已在高级时装领域布局了线下高级女装品牌“ELLASSAY”、德国高级女装品牌“Laurèl”、美国轻奢潮流品牌“Ed Hardy”以及线上高级品牌“WithSong”，受众人群突破30-45 岁的职业女性，延展了原本公司的目标市场范围。比如Ed Hardy将25 岁以下注重独特与个性的年轻群体纳入公司目标客户群中，甚至突破了女装领域的限制，为公司高级时装集团的目标拿下重要一城。
    盈利预测及评级：预计公司2016-2017 年EPS 分别为1.08 元、1.27 元，对应2016 年动态PE41 倍，目标价48.6 元，维持“增持”评级。
    风险提示：行业不景气，终端销售持续低迷的风险；募投项目对业绩的贡献不达预期的风险；不能准确把握女装潮流的风险。