Ed Hardy 目前在大中华区已开设店铺79 家（多为加盟模式），主要集中在核心商圈的重要商场或购物中心，未来Ed Hardy 主品牌业务将继续拓展新的店铺和做深单店业绩，同时从2016 年开始将同步发展Ed HardySkinwear 品牌，打造全方位的lifestyle 集合店。未来三年唐利国际计划新开Ed Hardy 及Ed Hardy Skinwear 门店共计50 家、76 家和81 家。业绩方面，近三年唐利国际在中国大陆及港澳台地区销售增速较快，2013-2015年未经审计的营业收入分别为7002 万元、1.44 亿元和2.23 亿元，净利润分别为1949 万元、3938 万元和4392 万元，三年复合增速50.12%。
    ◆品类风格多样化，中国高级时装集团战略又下一城
    本次投资意义在于：（1）Ed Hardy 定位为美式潮流轻奢品牌，于2004年在美国成立，目前在美洲、欧洲、亚洲和中东都已开设专卖店，渠道分布广、运营成熟。品牌设计师Christian Audigier 使用刺绣、水洗、泼墨等技巧，将美国文化和亚洲元素结合，产品风格鲜明，顾客覆盖从明星到喜爱潮流轻奢品牌的个性人群。公司收购Ed Hardy 品牌（时尚潮牌）后将继续发挥其设计优势和运营经验，在原先拥有自主品牌歌力思ELLASSAY（优雅女人味）和欧洲高端女装品牌Laurèl（休闲简洁生活化）的基础上全面打造多品牌营运模式，丰富品牌种类、扩大覆盖客群、延伸至男装饰品等领域，向中国高级时装集团的战略目标再迈进一步；（2）利用歌力思在营销渠道的现有优势资源，扩大Ed Hardy 品牌在国内外服装市场上的占有率和销售率，建立起覆盖全品类高端服装的营销渠道，整体提升公司在服装市场上的占有率、盈利能力和竞争力水平；（3）发挥收购协同效应，提高供应链效率，实现规模效应、降低经营成本。
    ◆收购完成将增厚业绩，未来仍存并购预期
    我们分析：（1）2015 年1-9 月公司实现营业收入5.76 亿元、同比增7.23%，归母净利润1.05 亿元、同比增2.21%，三季度业绩增幅放缓主要为销售和管理费用上升较多、四季度为旺季迎来业绩好转，全年预计收入双位数增长；（2）分品牌来看，主品牌歌力思以提升单店业绩为主要目标，目前店数370 家左右；Laurèl 品牌预计今年4 月开始开店，计划新开30家左右、以直营为主；（3）Ed Hardy 品牌经营状况良好、收入和净利增速较快，对总体业绩增厚效应明显，若收购顺利完成预计将于4 月并表，预计将增厚16-17 年EPS 分别为0.15 元、0.29 元（以目前股本计算，未考虑定增影响）；（4）2015 年9 月末公司账上有9.43 亿现金，同时正筹划定增停牌、募集资金将补充本次收购所用自有资金，资金储备充足；预计未来仍存并购预期，有望继续收购优秀国内外品牌，打造高端时尚帝国。
    公司 2015 年7 月推出股权激励计划、10 月22 日公告已于8 月18 日完成564.87 万股限制性股票授予（占比3.53%，授予价26.29 元，分2 年解锁），大股东于2015 年7 月承诺半年内股价低于50 元下以3000 万进行增持、已于16 年1 月14 日完成增持计划（均价42.31 元/股）、提振市场信心。我们继续看好公司未来多品牌集团战略的逐步实现，考虑本次收购尚未通过董事会及股东大会审议，暂维持盈利预测15-17 年EPS0.93、1.08、1.28 元 （限制性股票激励授予完成摊薄），维持买入评级。
    风险提示：收购和定增进展不及预期、并购整合不当。