1. 服装CPI从14年10月起逐渐回升，百货服装销售量大幅增长。女装市场CR10仅20%，远低于其他子行业。优秀女装公司有望脱颖而出。 
    2. 公司近期业绩远胜同业。公司三季度净利润同增2.2%，好于朗姿的-45.5%及维格娜丝的-13.1%。 
    3. 管理层稳定，员工激励充分。实际控制人、品牌总监和企划总监均为服装设计专业出身；核心部门负责人均在职10年以上，对公司行业有深刻把握。高层激励充分，对中层核心员工7月推出560余万股的股权激励，内部认购积极。设计、营销等一线人员薪酬提升明显。 
    4. 经营细致创新。直营店人均销售额高于同类上市公司。近期在门店举行了"定制中秋味道"等特色服务，今年每日新增有效VIP客户150-200名，目前活跃VIP达7万多人。SAP投入使用，信息系统全面升级。 
    5. 发展多元渠道。电商占比10%左右，15半年报电商收入增速高达102%；线上专供品牌唯颂2014年同增136%。 
    收购德国高级女装品牌，明确多品牌战略，外延发展成功的确定性高。 
    1. 公司将继续向服装配饰和不同年龄层女装拓展，第二阶段会向除女装外的高级时装等品类拓展。1118万欧元收购德国高端女装品牌中国所有权，未来3年新开100家品牌独立店。 
    2. 借鉴日本23区品牌母公司成功经验，多品牌是女装公司扩大规模的必经之路，首先从内部创新、品牌管理以及产品提升方面调整，在收购方面注重品牌效力和双方契合程度。  
    投资建议及估值 
    公司经营管理细致，积极升级渠道布局线上，多品类和多品牌发展计划清晰，能够稳步推进，有望打造高级时尚集团。预测2015-2017年eps为0.945元、1.102元和1.342元，净利润分别同增13%、17%和22%，对应当前股价PE为41x/35x/29x。维持增持评级，目标价44元。  
    风险提示 
    消费下行致使中高端女装行业持续低迷； 
    次新股受情绪面影响波动较大。