锂盐产品销售稳健增长，毛利率小幅提升。报告期内，公司锂产品销售量折碳酸锂当量20577.5 吨，同比增长27.48%；我们判断增长主要依靠碳酸锂和氢氧化锂这两个品种。其中碳酸锂业务实现收入3.28 亿元，同比大增42%。报告期内，公司主营业务综合毛利率为22.61%，与上年同期21.91%增长0.7%。
    短期看公司海外锂矿投产，中长期看公司产业链一体化协调发展。受制于外购原材料供应不足的限制，2015 年公司锂盐产能未能充分释放，万吨锂盐项目全年的产能利用率只有50%。
    并且由于资源主要外购，公司15 年整体毛利率提升并不明显。我们认为这些不利因素将在二季度公司海外锂矿投产后将得到彻底改变，锂盐产品销量和毛利率仍有较大提升空间。中长期来看，公司将继续推进产业链上下游一体化发展，注重上下游延伸和产品结构升级，公司未来也仍然存在外延式资本运作可能性。
    维持盈利预测和“买入”评级。我们维持对公司盈利预测，预计公司2016-2018 年净利润分别为4.82/7.00/8.45 亿元，对应EPS 分别为1.28/1.85/2.24 元(未考虑增发摊薄），目前股价对应动态市盈率分别为43X/30X/25X。公司资源瓶颈即将消除，万吨锂盐项目产能也将充分释放，且产业链一体化发展的核心战略下公司未来存在外延并购可能性，我们高度认可公司的发展模式，维持对公司的“买入”评级。
    核心假设风险：公司海外锂矿投产进度低于预期