公司2016Q1营业收入、净利润分别同比增长46.21%和46.57%，略高于我们的预期。
    我们认为公司业绩持续保持高增长，一方面是由于原有经销商专卖店业务的增长，公司在报告期内继续推行799/899的优惠政策，起到了良好的引流作用，使一季度订单数显著增长。同时索菲亚自2015年5月推出沙发、床垫、枕头、学习桌之类的OEM产品，实施“全屋定制”的战略，我们认为“全屋定制”战略帮助丰富了索菲亚的产品种类，使得消费者在购买衣柜、橱柜产品的同时可以辅助购买相应的配套产品，提高在店内的消费，稳步提升客单价。目前公司衣柜的客单价区间约为17000~18000。另一方面是由于专卖店销售网络继续向四、五线下沉、扩张，公司2016内预计新开衣柜门店200家，其中原有地区加密100家，四、五线地区新开拓100家。
    盈利能力稳健，费用控制有效。公司2016Q1销售毛利率、净利率分别为34.25%和6.48%，同比分别下降1.4个百分点和1.45个百分点。我们认为公司毛利率微降主要是因为橱柜产品报告期内未实现盈利，一季度司米橱柜净利润约为-2000万。我们预计2016年橱柜净利润为-6千万至-7千万元，橱柜业务将2017年实现盈利。期间费用方面，2016Q1公司销售费用率、管理费用率分别为11.72%和11.71%，同比分别下降1.2个百分点和0.06个百分点。我们认为销售费用率下降的原因是公司广告投入比较稳定，在考虑到为司米橱柜多做广告的情况下，广告投入的增速也要低于营业收入的增速。管理费用率下降幅度较小，我们认为是由于人员工资的快速增加，一方面是原有人员的工资、奖金等继续提高，另一方面是公司新设立的子公司导致的人员数量的增加。
    电子化店面升级稳步推进。截止2015年末，公司拥有衣柜门店1600家左右，橱柜门店261家。衣柜方面：2016年公司将继续加密一、二线的门店布局，同时向四、五线城市下沉销售渠道，维持每年200家左右的新开店数量。2015年是衣柜带单橱柜，但是2016年橱柜的开店数量增加以及线上宣传增强之后，由于橱柜的购买要先于衣柜，橱柜会发挥带单衣柜的功能，真正实现“衣橱联动，互相带单”。以线下门店为基础，索菲亚快速推进门店的电子化升级项目，通过使用oculus的VR设备帮助展示索菲亚的家具产品，使消费者可以跨越时空的观看家居产品的每一处细节，从而提升门店的客流量以及成交率，帮助店面做高客单价。
    结论：
    公司增长动力强劲，业绩持续保持高增长，板材利用率、一次安装成功率均保持在高位，全屋定制战略、店面电子化升级帮助提高店面客单价，公司全国范围内生产布局基本完成。我们预计公司2016年、2017年EPS分别为1.41元/股和1.86元/股，对应P/E分别为27x和20x，维持“强烈推荐”投资评级。