一是产量较2014 年有小幅下降。
    铁、钢和钢材较2014 年分别下降0.3%、3.3%和2.3%。二是产品价格大幅下降，原料价格虽也下降但不能完全弥补收入下降。三是报告期内公司汇兑损失同比增加6.19 亿元。四是汽车板业务因仍处于投产初期，亏损5.64 亿元。
    ■降本、升级、转型全方位推进：面对钢铁寒冬，公司降本、升级和转型全方位推进。2015 年吨钢工序成本同比口径下降96 元，自发电量58 亿度，同比增加7 亿度。全年实现品种钢开发386 万吨，重点品种钢占比上升至26%。旗下钢铁电商2015 年销售钢材52 万吨，同比增长270%。公司定增继续向前推进。
    ■2016 年1 季度继续亏损，但环比改善迹象明显：公司预计2016 年1 季度亏损7.5 亿至8.5 亿元。亏损的主要原因是部分高炉运转不稳顺，汽车板业务仍处于产量爬坡期，报告期内钢材结算价仍然偏低。不过，公司表示环比改善明显，3月份已大幅减亏。
    ■投资建议：华菱钢铁是中南地区的钢铁龙头，产品结构较好，战略定位清晰，主攻方向明确。汽车板业务无论是产品档次、技术水平还是深加工布局均高端大气上档次，应该可以在短期内取得高质量的突破。母公司华菱钢铁集团是湖南省重点国企，有望在国资国企改革方面先行先试。不过，整体来看公司1 季度经营状况低于我们的预期，公司有必要提升执行力，尽快将战略落到实处。
    预计公司2016 年到2018 年实现收入482.07 亿元、538.56 亿元和574.21 亿元，盈利1.21 亿元、3.71 亿元和6.70 亿元，折合每股EPS 分别为0.04 元、0.12元和0.22 元，继续给予增持-A 评级，6 个月目标价4.5 元。
    ■风险提示：钢材需求超预期下滑，公司战略执行不力