经济环境以及行业格局变化导致广告业务增速下滑，网际星辰成为广告业务新的增长动力：广告业务营收7.27亿元，同比增速27.24%，其中内生营收6.34亿元，同比增长4.62%；网际星辰并表贡献1.22亿元增量。2015年总体经济承压，对广告行业造成负面影响；另外互联网广告市场出现分化，视频等广告形式占比快速提升，挤压门户广告等传统互联网广告市场。我们判断公司来自于门户广告营收将保持5%左右低速增长，网际星辰保持30%-40%高速增长，整体公司广告业务增速保持在10%以上。 
    移动增值业务未来增速区间落于17%-23%：报告期内移动增值业务实现营收5.22亿元，同比增长21.48%。公司移动增值业务自2010年高速增长以来，已经实现了十四倍增长；2015年增速回归至21.48%，其中微屏软件贡献主要增量。我们判断未来微屏软件仍能维持高速增长，带动整体移动增值业务增速保持在17%-23%。 
    互联网彩票业务暂停，未来贡献主要业绩弹性：受到互联网彩票业务暂停的影响，报告期内公司互联网彩票业务实现营收4671万元，同比下滑83.65%。财政部发布"国务院关于第一批取消62项中央指定地方实施行政审批事项的决定"，取消省级财政部门对彩票销售机构销售实施方案和彩票销售机构开展派奖的审批。未来彩票政策渐趋明朗，互联网彩票重启将为公司贡献主要的业绩弹性，有望贡献营收三亿元以上，净利润1.5亿元左右。 
    投资建议：预计2016至2017年EPS为0.25和0.27元，公司是国家建立综合性传媒集团的首选受益标的；且互联网彩票业务重启为贡献净利润增量1.5亿元左右，带来较大业绩弹性，暂时维持"增持"评级。 
    风险提示：广告业务持续下滑、互联网彩票重启低于预期.