主要是由于1）公司子公司人民澳客暂停互联网彩票服务，导致互联网彩票业务营收大幅下滑；2）广告业务和信息服务业务营收增速放缓、毛利率下降导致。主营业务之中，移动端业务如移动增值业务（人民视讯、古羌科技以及微屏软件）仍保持较快速度增长，另外互动营销服务商网星传媒增速较快。
    传统门户广告增长乏力，期待移动互联网广告业务有所突破：根据公司半年报披露，公司上半年广告业务增长主要是前期收购的移动互联网公司网星传媒贡献。根据三季度营收情况判断，三季度乃至于四季度公司新闻门户网站广告业务难有明显增长，毛利率仍有下降可能。传统互联网广告增速明显放缓，而移动端并没有形成明确的趋势，是公司目前面临的主要问题。期待网星传媒带动的移动互联网广告业务贡献利润的同时，能够帮助公司在移动互联网广告领域实现突破。
    调整投资思路，聚焦主业：2014 年以来，公司放缓了外延投资的节奏。2015 年以来1）以换股形式出让古羌科技全部股权2）出让人民澳客持有的联众控股全部股权3）入股网星传媒，显示出公司正在调整投资思路，更加聚焦主业。网星传媒专注于互联网各大通路资源整合营销及特色互动营销，具有一定广告主资源，且有助于人民网移动互联网端广告业务的突破，与公司广告业务更为贴合。
    彩票业务重启将带来较大弹性：财政部发布“国务院关于第一批取消62 项中央指定地方实施行政审批事项的决定”，取消省级财政部门对彩票销售机构销售实施方案和彩票销售机构开展派奖的审批。未来彩票政策渐趋明朗，彩票业务重启将有望为公司增厚业绩50%左右。
    投资建议：暂不考虑互联网彩票业务收入，预计2016 至2017 年EPS 为0.28 和0.32元，公司是国家建立综合性传媒集团的首选受益标的，且考虑到互联网彩票业务重启为公司业绩带来较大弹性，暂时维持“增持”评级。
    风险点：传统互联网广告投放量下滑、经济疲软使广告投放量低于预期、互联网彩票重启低于预期