15年生猪销量不达预期。（1）报告期内销售生猪41.48万头，其中肥猪和种猪共28.2万头，仔猪13.28万头。广西汉世伟猪场遭遇水灾，损失5-10万头的产能，导致公司全年销量不达预期。（2）参考一季度出栏量，估计公司16年出栏生猪60-70万头，猪价景气，预测公司头均利润380元，贡献利润2.5亿左右。 
    饲料较为稳定、疫苗利润增长。（1）饲料销售37.93万吨，同比基本持平，但收入同比减少16.7%。原材料成本缩减使得毛利率有所上升；（2）在生猪存栏较前期明显下滑的背景下，猪瘟为主的招标苗销售下滑，但市场苗有所增长，成都天邦销售收入小幅下滑，净利润3589万，同比增长22%；（3）16年需求改善，饲料销量有望达40万吨，圆环苗增速较快，动保部门有望贡献4-5000万利润。 
    增发着力提升生猪产能。公司计划增发募集14.8亿投向6个生猪养殖项目，由汉世伟旗下子公司实施，建成后将新增产能158.5万头。目前，公司生猪养殖板块布局完善，种猪、饲料、疫苗均有涉猎，全方位支持公司大力扩张生猪产能。
    盈利预测：生猪行业景气度高，16年公司出栏预计明显增长，我们预测公司16-18年归母净利润3.6亿、3.6亿和4.5亿，对应当前PE21倍、21倍和17倍，维持"增持"评级。
    风险提示：疫病风险，粮食政策变化