■我们的分析和判断：
    1、养殖板块：受益猪价上涨，养殖板块贡献弹性。
    养殖反转仍在进行，养殖户补栏理性，2 月能繁母猪继续下降，预计猪价在16-17 年维持高位。公司积极探索“公司+家庭农场”养殖模式，预计16-17 年出栏量将大幅提升，业绩将充分受益养殖反转。一季度受益猪价反转，预计养殖贡献约2000-3000 万盈利。
    2、疫苗板块：养殖景气传导，疫苗业务有望延续高增长。
    公司圆环产品品质市场领先，而目前免疫覆盖率不到20%，在养殖高盈利背景下，免疫率有望加速提升，圆环疫苗有望保持持续高增长。
    同时公司伪狂犬、猪流行性腹泻、禽用疫苗等新产品将会陆续上市，成为公司疫苗业务的新增长点。
    3、饲料板块：业务稳定，提供稳定现金流。
    公司饲料业务以特种水饲料和猪料为主，饲料业务基本维持稳定。
    随着养殖户加大补栏，预计将带动猪料需求，饲料业务有望小幅提升。
    4、合资设立产业基金，外延扩张有望加速。公司一方面内生加速布局养殖产业链，一方面成立产业基金，为上市公司储备优质标的，有利公司打破发展天花板，实现外延增长。
    ■投资建议：我们预计15-17 年归属于母公司股东净利润分别为1.1/2.3/2.9 亿。公司养殖业务将迎来反转，疫苗业务有望保持高速增长我们给予“买入-A”评级，6 个月目标价32 元。
    ■风险提示：猪价上涨不达预期；