>> 中泰证券-普莱柯(603566)技术升级贯穿大小动物,营销与服务变革在即-160407
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2016/4/8 |
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作者: |
陈奇,谢刚 |
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首先,公司未来在大动物及小动物领域的疫苗储备产品丰富,且大多是技术升级、更新换代的优势产品。其次,公司诊断产品线有望在年底配套完毕,将逐鹿净化等工作带动的百亿级动物诊断市场。 再者,公司将利用诊断加强技术服务、完善客户的质量评价体系,并且通过加强大客户营销,最终保证新品顺利放量。最后,公司将通过宠物诊断、疫苗及兽医资源逐鹿宠物产业,培养新的业绩增长点。综合产品上市及服务体系完善节奏,2017 年将是公司业绩集中释放的1 年。 技术升级将贯穿大小动物,大动物三大利器引领行业趋势,小动物疫苗产品线储备齐全。以提升效力与保护率的产品升级在动保行业持续进行,新型亚单位疫苗技术、新型免疫佐剂、优势毒株选育、基因重组技术(反向遗传技术提升繁殖效率)是四条主流路径。而公司大动物三大系列产品引领行业趋势、更新换代力量显著,小动物狂犬病、犬瘟热、多联苗等产品线未来基本覆盖主流防疫病种。 伪狂犬变异株苗:结合我们调研发现,当前伪狂犬变异株在国内流行严重,局部地区发病时传统Bartha株等疫苗保护率不及70%,。普莱柯研发期间分离的新型变异株,能够对当前流行毒株实现近100%保护率。且我们调研显示养殖户使用变异株苗时,防疫效果明显优势与传统Bartha 株,这将成为下一步猪伪狂犬病防控的主打品种。同时伪狂犬变异株兼具净化功能与较高安全性,种猪群可以在净化的同时保持较高的防疫能力,商品猪群也能很好的防疫主流毒株。目前行业内传统株定价在1-4 元,规模大致10-15亿(猪群渗透率高),预计公司产品已经进入注册阶段。普莱柯2017 年产品上市后,预计将定价在5-10元,打开国内中期25 亿左右市场空间(按3.5 亿规模厂出栏基数),做到10 亿以上规模可期。 基因重组禽流感H9(Re-9)株三联苗:哈兽研过去的禽流感H5 强免疫苗均是采用反向遗传技术,制造了世界领先并成功防疫禽流感的Re 系列毒株。H9(Re-9)株三联苗是哈兽研与普莱柯将反向遗传技术首次运用到H9 领域,核心在于将主流毒株HuN/33 与鸡胚适应性较高、繁殖能力较强的A/PR/8/34 株重组,在毒株匹配的基础上,通过提升繁殖效率而提升疫苗效力,同时普莱柯的独家佐剂更能进一步提升效力。预计总体提升效力幅度达60-80%(抗体滴度从6 提高到10-11),上市后大概率将引起禽流感(H9)疫苗系列更新换代,禽苗体量翻倍可期。 预计国内当前H9 联苗约10-15 亿市场中,公司H9(Re-9)株三联苗至少可占据1-3 亿市场规模。 圆环VLP 病毒样颗粒新型亚单位苗:勃林格的圆环基因工程亚单位疫苗畅销中国(收入5-7 亿),但效力仍有进一步提升的空间,核心在于传统亚单位无法激发细胞免疫系统(单纯蛋白疫苗只能激发体液免疫)。而普莱柯在基础上,通过全球领先的大肠杆菌表达猪圆环病毒病VLP 病毒样颗粒技术,同时激发细胞与体液免疫系统,抗体水平有望大于勃林格,产品技术质量水平相较现有疫苗再上一个大的台阶。预计国内15 亿规模、30 亿空间的圆环市场中,圆环疫苗能够做到3-5 亿规模。 圆环-支原体:支原体当前进口 4-5 个品牌、5-6 元单价,目前有至少8-10 亿进口规模,而国产疫苗基本规模较低,公司研发首个圆环、支原体二联疫苗这一块会有非常大的市场替代空间。 狂犬疫苗、犬瘟热与犬细小:公司目前在研国际上最优质的狂犬疫苗,预计未来1 年有望获得新药证书,效价有望从4 单位提升到7 单位;犬瘟热和犬细小研发在积极推进中。 宠物联苗:目前市场上市占率比较高的是犬四联与犬六联,公司刘玉秀博士是专门研究宠物的专家,我们预期公司联苗的产品也有望研发成功并上市。 动物诊断研发与产业化进程稳步推进,服务与营销变革在即。 大动物诊断产品线有望在今年完善并陆续落地。当前行业诊断试剂新药证书取得前取消了临床试验审批,研发审批周期缩短1 年,公司前期在诊断上的布局有望加速兑现。我们预计年底公司将通过自主研发、联合研发实现60%-70%主流的大动物诊断试剂产品线的覆盖,继而在新一轮疫病净化浪潮中占据先机(2020 年之前种畜禽场必须净化主要疫病,商品畜禽逐步净化,诊断是疫病净化的必需品)。理论上看4500 万头种猪对应的单个疫病、单次使用的诊断试剂空间就达到10 亿级别(25 元每头),整体看种畜禽净化空间在50亿以上。 诊断产品将升级服务,加速高端疫苗的推广。我们认为公司诊断试剂体系的完善,将升级当前的服务体系,通过疫情监测预警、流行病学调查等方式,为客户提
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