新品利用基因工程技术填补市场空白。此前，市场上流通的同类产品属于常规全病毒疫苗，而公司与合作方开发成功的新-支-流三联灭活疫苗是采用基因重组方法构建获得的重组禽流感（H9 亚型）病毒——Re-9 株，该毒株具有增殖滴度高、抗原保护谱广、免后 HI 抗体高、生物安全性好（毒力弱）等优点，该产品填补了国内在禽流感（H9 亚型、 基因重组）三联灭活疫苗方面的空白，是行业禽用疫苗升级换代的重要新产品。将为公司带来新的业绩增长点。
    研发实力强，储备新品丰富，伪狂犬基因工程苗、猪圆环基因工程苗同样值得期待。公司设有国家兽用药品工程技术研究中心、国家企业技术中心等多个研发平台，目前生物相关在研项目40 多项，其中正在或已经通过临床试验的项目20 项左右。近年来公司获得临床批件数占同行业上市公司总获批数的比例约为1/3。除了新支流灭活苗外，伪狂犬基因工程苗、、猪圆环基因工程苗及相关联苗最值得期待。近年来，伪狂犬现有疫苗保护能力弱化，毒株发生变异。公司自己分离了新毒株。公司以生物基因工程技术工艺解决毒株变异和免疫原性问题，同时耐热保护剂解决了运输中品质下降的问题。伪狂犬及相关疫苗市场空间接近20 亿元，其中伪狂犬耐热保护产品已经进行新兽药注册， 预计产品16 年上半年或年中上市，猪伪狂犬基因工程疫苗处于临床试验阶段，预计最晚17 年年中上市。猪伪狂犬系列苗18-19 年争取实现8-10 亿元收入。
    积极诊断业务，培育利润新增长点。养殖规模化集中度快速提高，企业在防疫上的投入处于结构性增长趋势。诊断业务是以检测试剂或检测试剂盒在体外对动物感染病毒、细菌的具体情况进行测试、分析，从而可以定制最科学的防疫解决方案。公司从2 年前开始布局的业务模块，此前已与北京万泰生物合资成立公司，并与中科院微生物研究所合作共建微生物联合实验室以加强疫病诊断产品的研发。北京万泰主要业务是商业化生产并销售人用疾病诊断测试试剂与设备，人病检测与动物疫病检测原理近似，将极大程度帮助公司提升研发进程。经过2 年多的研发，公司已经确定具备上市条件或潜力的产品主要包括，禽流感、犬瘟、犬细小等检测试剂产品。在商业化销售层面，农业部为鼓励行业发展，将检测试剂单独进行产品资质认定，不走传统新兽药证书审批通道，大大缩短公司上市时间。政策落实后，公司产品最快将于16 年下半年上市。后期，公司检测试剂将做到现场（不用带到实验室）、快速（现场直接出结果）、高通量（一个试剂测好几种疾病），与竞争对手拉开差距。前两者基本在1.0产品版本中一步到位，后者需要进行二次研发。高通量试剂如同多联苗，一次检测多种疾病，降低检测成本提高防疫效率。
    整合资源进入宠物保健及皮毛动物保健市场。公司目前动物疫苗、兽药产品主要针对食用动物（畜禽），目前正积极将产品领域扩大到宠物综合保健及皮毛动物（水貂、狐狸）市场。宠物保健500 亿元市场空间，自然是最大的亮点。公司首席科学家田克恭先生曾服务于军事科学院，从事兽用生物制品研发，对犬病研究深度，犬用狂犬疫苗处于临床实验研究阶段，最快16年3 季度上市，公司前期布局其他宠物及皮毛动物保健产品进展顺利。
    投资建议：维持“增持”的评级。公司研发体系强大，在病毒学、生产技术工艺、产品开发三方面具有综合性优势。公司发展有三条路径：1）畜禽苗方面，未来以基因工程技术及多联、多价疫苗的研发为导向，全面升级现有疫苗产品。包括猪伪狂犬基因工程苗及猪用相关联苗、鸡-支-流三联以及犬用狂犬疫苗等。短期看，猪伪狂犬基因工程苗空间极大，16 年有望上市，19 年有望兑现8-10 亿元业绩；2）布局诊断业务，研发检测试剂（盒），开展体外诊断服务，尤其是高通量诊断试剂（盒）；3）发展集橙网技术转让平台；4）在宠物保健及皮毛动物疫苗领域积极拓展。盈利预测：预计15-17 年公司实现每股收益0.95/1.25/2.00 元（未调整盈利预测），16-17 年估值分别为35/22X。公司中长期业绩动力充足且存在超预期可能，建议逢低增持。