我们认为，公司过往一季度净利润占全年业绩比重较小，一季度是业绩“淡季”。以2015 年为例，公司2015 年一季度归属母公司所有者净利润仅为286.63 万元，而2015 业绩快报显示全年净利润为1.82 亿，一季度占全年净利润比重仅为1.57%，占比极小，故一季度业绩对全年业绩预测的参考价值非常有限。
    收入结构变化、业绩确认方式导致季度间波动加剧。我们认为，在公司业务板块中，生命科学板块（包括环境、食品检测）近几年来收入高速增长，而消费品与贸易保障业务增长较为缓慢，带来公司业务结构调整。由于环境、食品检测涉及到政府客户，政府客户多为年底结算，故造成因人员薪酬、设备折旧导致的成本费用全年分摊，而收入较多在年底确认，净利润季节波动性大。一季度收入主要反映了增速较低的消费品与贸易保障业务，但却分摊了所有业务成本费用。
    另外，公司2014 年一季度业绩同比下滑41.14%、2015 年一季度业绩同比下滑73.28%，均反映出因业务结构调整以及结算方式对一季度利润影响。而根据公司2015 年业绩快报，预计2015 年四季度结算净利润1.07 亿，占2015 年利润比重达58.70%，我们认为，公司业绩将主要体现在下半年。
    预计两募投项目2015 年底达产转固定资产，带来折旧。根据公司2015 半年报，临床前CRO 项目和中国总部华南检测基地预计投产时间为2015 年12 月31 日，项目总投资分别为9000 万与1.65 亿，我们认为，大额募投项目投产转固定资产将造成折旧，影响短期内损益。但考虑到公司相应项目随着投产逐渐贡献收入，未来折旧影响有望减少。
    维持公司“增持”评级。我们看好公司布局的环境检测、食品检测、医药基因检测方面布局。暂未考虑此次正在申请的非公开发行方案，我们预计公司2015-2017 EPS 分别为0.47、0.64、0.84 元，对应当前股价PE 为44.59、32.85、25.07 倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示：行业竞争激烈导致利润下滑风险；并购活动不及预期风险；医药领域布局不能获得相关客户风险；宏观经济下滑风险。