检测企业经久不衰，仍保持可观增速。检测行业海外三大巨头企业基业长青百年不衰。上市至今收入复合增长率平均约10%左右，近五年收入增长率仍保持在5%左右的较高水平，近期利润增长率随经济周期在5%上下波动。发展百年不衰，依然保持了可观增速。
    财务状况优异，抗风险、现金流保并购。三家海外巨头检测企业固定资产比率保持在20%以下，轻资产。智力密集型人力成本占总成本比率为50%-60%，但随发展方向人力调整灵活性远大于固定资产，检测公司抗风险能力强，为发展百年经久不衰奠定基础；另外海外检测巨头税前经营活动净现金流充足，占收入比率近20%，利于支持并购；净资产回报率高达30%，投资回报率极高。
    公信力与品牌做平台，承载下游新细分。检测行业公司公信力可奠定公司服务可信性，公信力为客户产品提供一定程度品质背书，在此基础上检测公司可以作为平台不断承载下游细分。在发展过程中，检测行业公司可通过布局增速较快细分领域、横向拓展不断进入新的细分领域，避免天花板问题。
    并购为重要发展路径提升市场占有率与集中度。由于检测行业公司具有品牌公信力承载下游细分能力，并有较好财务状况、现金流量可支撑并购，并购为检测公司发展重要路径之一。2010 至2015，国际12 家规模较大检测公司完成了超过350 起并购，SGS、BV 市场占有率在2008-2012 年间接近翻倍。内生外延双轮驱动铸造检测巨头发展。
    海外巨头大市值、估值高。海外巨头中SGS、BV 近期交易价格对应2015 年业绩PE 分别约为27.32、33.40倍，海外巨头公司估值较高，源于优秀财务状况与持续并购、增长动力。而SGS、BV、Intertek 市值对应人民币约为1001.74、615.44、462.46 亿元，海外巨头市值较大。
    看好华测检测民营检测龙头发展。华测检测目前为民营检测龙头企业，我国庞大的制造业、消费业在制造、消费升级的大背景下有能力支撑自有检测品牌巨头，华测检测通过布局环境、食品等高增速细分市场取得快速增长，另外还布局医药检测等领域，截至2015 三季报公司资产负债率仅约20%，2014 年经营活动净现金流占收入比重达27.21%，具备持续并购潜力，并已成立并购基金，外延扩张有望加速。
    盈利预测与投资评级。我们看好公司布局的环境检测、食品检测、医药基因检测方面布局。暂未考虑此次正在申请的非公开发行方案，我们预计公司2015-2017 EPS 分别为0.47、0.64、0.84 元，对应当前股价PE为44.72、33.94、25.14 倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示：行业竞争激烈导致利润下滑风险；并购活动不及预期风险；医药领域布局不能获得相关客户风险；宏观经济下滑风险。