公司下游细分环境、食品等经过2014 年的前期投入，在国家政策高度重视环保与食品安全的大背景下，预计在2015 年实现了较快速增长，而公司通过外延发展，并购华安检测并表，也进一步增厚公司收入与利润，通过外延并购缩短投资回收期。根据业绩快报，公司预计净利润同比增长24.66%，重新步入增速20%以上轨道，业绩拐点出现。
    二、 收入增速高于净利润源于募投项目投产，外延缩短投资回报期
    公司预计2015 年收入同比增长39.46%，增速高于净利润增长，主要由于公司2015 年仍有较多大额募投项目处于投产初期，且在其它高速增长领域，公司仍需要进行前期资本投入，预计将产生较多费用。但我们认为，此种投入为公司后续业绩增长奠定基础。
    另外，根据公告，公司目前已设立五只并购基金，公司未来外延发展也有望发力。相较于内生性增长，通过并购获取实验室或相关资质，将能有效缩短进行前期投入、申请资质然后正式运营的回报周期。
    三、 长期成长逻辑清晰，看好公司内生外延双重发力
    我们认为，公司所处检测检验行业属于现代化服务业，而检测行业发展主要依托制造业、消费市场发展，以及不断提升的品质追求与研发投入。中国目前工业增加值已处于世界第一位，具有世界最庞大的制造业，而同时中国也是全球第二大消费市场。随着消费端对质量品质要求提升，以及制造端升级，我们认为公司所属检测行业具有清晰的长期成长路径。另外，检测检验市场中，民企市场份额已由2008 年的9.34%上升到2013 年的13.17%，面对中国庞大的检测检验市场，由于环境、食品等高速发展领域涉及国家与信息安全问题，外资进入相对受限，而强制检测市场逐步放开，国有机构资质垄断现象逐步缓解，我们认为民企未来有望持续受益。相较于国际检测巨头SGS 近千亿市值,我们认为中国庞大的检测需求有能力支撑起民营检测巨头，而公司目前为民营检测龙头企业，已建立较高公信力，有望受益。
    公司作为目前唯一A 股上市综合性检测机构，具有较好融资渠道，为公司长期发展奠定先发优势。目前，环保部门环评脱钩、行政机关转企改制将为市场带来充裕并购标的，长期来看，除环评外，其它行政部门实验室脱钩也是长期趋势，我们看好公司长期外延发展。
    四、盈利预测与投资评级
    我们看好公司布局的环境检测、食品检测、医药基因检测方面布局。暂未考虑此次正在申请的非公开发行方案，我们预计公司2015-2017 EPS 分别为0.47、0.64、0.84 元，维持公司“增持”评级。
    风险提示: 年报最终披露数据尚需会计师事务所审计、非公开发行尚需证监会审核、强制市场放开不及预期、行政机关改制不及预期、经济下行。