内附五粮液经销商大会和投资者交流会纪要，推荐阅读。
    经销商大会和投资者交流会反馈：任务完成良好，信心更加坚定。公司提价20 并取消每瓶30 元补贴，从3 月25 号执行。并配合减少剩余计划量的20%，取消票据贴现等政策稳定价格，同时公司管理层表态将加大其他规格产品弥补减少的计划量。通过跟管理层和经销商交流，中小经销商任务完成进度较快，整体完成超60%，系列酒增长良好。同时公司表示未来将加大分红，展开并购，整个调研下来公司在市场开发和市值管理上态度非常积极。
    提价较预期更为乐观，减少计划量影响不大。对于提价部分经销商和投资者开始有一定担忧，认为目前经销商拿货成本较低，一批价回升难度较大，最后仍会对经销商补贴抹平。我们通过调研并从企业和经销商博弈角度分析，认为一方面目前高端白酒市场恢复势头良好，经销商对提价有一定预期，并且公司配合提价采取多项措施，出货不会受到太大影响；另外经销商已不会冒险揣测企业想法，基本会紧跟企业目前的控量保价政策，涨价宣布之后批发价格已提升到630-640，下半年继续上涨到出厂价的可能性较大。因计划量完成比例较大，减少剩余计划的20%任务量占比不高，同时公司加大其他规格产品出货量弥补普五减量带来的影响，此举更多为提升经销商信心。
    政策对一季度和全年业绩贡献明显。正如3 月27 号点评中分析，15 年8 月公司提价到659 之前完成任务量70%左右，扣除掉分阶段补贴，15 年经销商拿货成本平均在590 多，此次取消补贴提价之前完成任务量60%，平均拿货成本630-640，普五收入占比70%，对整体收入贡献4-5%，即使考虑价格持续倒挂679 拿货部分给予不超过20 元补贴，利润增速仍将达15%。不同大会上，公司管理层都强调在系列酒方面取得的成绩，同时将继续加大力度，大概率保持两位数增长，对整体收入利润亦能贡献3-5%。
    经销商忠诚度仍高，下半年批价逐步回升。部分经销商偏谨慎不太具有代表性，五粮液新兴渠道增长翻倍，低度和定制产品占比提升。糖酒会调研下来高端白酒需求仍然旺盛，经销商和消费者忠诚度远高于其他价位产品，部分实力不强的经销商这已退出，现在都紧随企业政策。五粮液与茅台保持一定价差，除部分1573 外，在600 价格带几无对手，茅台批发价回升对利好五粮液，在其他政策配合下，预计批发价将逐步提升到650，向出厂价靠拢。
    五粮液今年业绩必定不俗，虽然大幅上涨但仍被低估。公司一季度回款大幅增长，Q1 现金流入增长100%，全年预计收入超10%，利润超15%，公司账上260 亿现金将通过加大分红和并购提升市值空间，政府和管理层也将更为积极，有所作为。16 年只有15 倍，按照息税前利润对应扣除现金的市值则更低，虽然经过上涨但仍被低估，目标价37.2 元，建议持续买入。
    风险提示：终端动销不及预期