预收货款、现金流情况良好，为保障提价留有余力。公司2015 年预收货款19.94 亿元，同比增长132.36%；剔除预收货款影响后的营业收入227.95 亿元，同比增长8.49%（2014 年为210.11 亿元）；另外，2015 年Q4 预收账款环比增长203.81%。通过我们跟踪情况显示，因之前公司宣布16 年2 季度将提价并取消补贴，故经销商提前打款，使得15 年预收账款较高，预计2016Q1 仍将上升。经营性活动产生的现金流量净额为267.92 亿元，同比增加26.42%。应收票据86.65 亿元，同比增长17.59%。
    提价有望提升高端毛利率，费用率管控卓有成效。酒类毛利率73.21%，同比下降3.33pct，主要由于高价位酒毛利率下降2.33pct（随着公司宣布提价，高端毛利率今年开始有望开始提升）。公司2015 年费用率同比有一定程度的下降，整体费用率为22.92%/-4.2pct。其中，销售费用率为16.47%/-4.04pct，主要得益于公司在包括市场开发费、形象宣传费等在内的销售综合费的削减（同比下降21.47%）。管理费用率为9.83%/-0.29pct，基本保持稳定。财务费用率为-3.38%，去年同期为-3.67%，主要是利息支出增加所致，未来这部分费用有望继续减少，因公司近期已宣布将取消对应收票据的贴息。
    多管齐下确保提价顺利，营收影响仍需动销情况检验。公司于成都春季糖酒会期间宣布对普通五粮液提价20 元，取消之前30 元补贴，并削减剩余计划量的20%，确保此次成功提价。公司1218 经销商大会期间已释放相关信号，经销商15 年末至春节期间打款较为积极，大部分经销商预估已经完成全年计划量的60%，我们推算16 年普五单价增长3%，2017 年单价提升有望接近8%（较扣除补贴后629 元普通五粮液）。但通过我们跟踪的情况显示，部分经销商对于普五提价后一批价水平仍有顾虑，且大部分渠道存货价格较低价，多为659 或629 元，故16 年整体营收情况仍需淡季动销情况检验。
    改革增强市值管理动力，利好逐步显现。公司表示将尽快完成员工持股计划，对市值管理进行全面研究和探讨，积极开展资本运作，加大对外资源整合，提高资金使用效率。年报中已发布分红方案，每10 股派发现金8 元（含税），分红率接近50%，较上年提高近10 个百分点。同时还预告2016 年力争实现营收不低于238 亿元，利润总额不低于88 亿元，增长均达10%。我们认为公司此前提出的并购战略、互联网+战略等也将陆续兑现。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018 年EPS1.80/2.08/2.36 元，目标价36 元，对应2016 年20 倍PE，现价28.08 元，对应15.6 倍PE，维持“买入”评级。
    主要不确定因素。公司动销情况弱于预期，渠道价格长时间倒挂，行业竞争加剧。