公司营销和市值管理积极，给予16-17年EPS为1.86和2.12，16年20倍PE，对应37.2目标价，维持“强烈推荐-A”评级，强力买入，仍有30%空间。
    业绩略超预期，复苏确定无疑。公司15年收入216.59亿，净利润61.76亿，同比增长3.08%和5.85%，其中高端酒收入155亿，基本持平，系列酒增长10%，毛利率从72.5%下降至69.2%。全年收到现金260.84亿，同比增长接近30%，预收款全年增长11.35亿，各项财务指标均符合或好于预期。其中四季度65.28亿，净利润15.73亿，在去年较高基数情况下，同比增长9.84%和39.51%，预收款增量全部来自四季度。销售费用全年下降7.4亿，主要系14年上半年729降至609后对之前高价打款进行补贴，费用较高所致。
    顺势涨价，16年业绩贡献明显。1）顺势涨价： 3月25号开始取消30元补贴，提高出厂价20元到679，并配合砍掉剩余计划出货量的20%，取消票据贴现，以提高市场价格，稳定经销商信心，由于1218释放了取消补贴和涨价的信号，本次提价也在预期之中；2）计划完成良好：根据草根调研，多数中小经销商已完成全年计划，大商完成任务量近半，整体计划完成量60%左右，16年规划增长4%，经销商普遍反应会跟随企业的步伐，对于削减计划多数认为企业的挺价之策，大概率会与去年量持平。3）批价开始回升：春节动销良好，增长10-15%，当前渠道消化40%，剩余2-3月库存，经销商拿货成本较低，但批发价格已经从节后610上升到630-640，未来全年大概率650以上，仍与茅台保持一定价差，出货量不会受到影响；4）业绩贡献明显：普五15年8月从609提到659前经销商打款完成70%左右，扣除分阶段补贴，经销商拿货成本平均在590左右，今年全年659补贴30完成60%，679完成40%，平均提价在40-50元，对收入贡献5-6%，利润贡献的将超15%。
    系列酒保持良好势头，国企改革后营销和市值管理更为积极。26号公司开展营销大会，配合提价强化市场开拓，支持经销商品鉴推广，加强市场管理等措施，维持提价后市场稳定。5个核心系列酒成立五粮春、特头曲和五粮液系列酒三个品牌公司，以更加灵活的方式进行运作，15年主要系列酒都实现价量齐增，16年大概率保持2位数增长。不仅考虑员工切身利益，同行茅台经营稳健，市值远超五粮液，也给政府和管理层较大触动，混改后管理层在市值管理上更加积极，15年分红率提高到50%，股息率达到3%，账面上260亿现金，未来如何转化为市值，除了提高分红外，公司规划未来5年并购收入达到100亿，寻求多个10亿以上标的。
    强力买入，仍有30%空间，维持“强烈推荐-A”评级。15年后半年已经开始企稳回升，16年已完成计划60%，终端动销良好，预计一季度报表收入两位数增长，回款或增长50%，全年收入10%+，利润15-20%增长。目前扣除现金市值只有770亿，16年息税前利润预计为64亿，只有12倍，后续公司将加大分红和展开并购。给予16-17年EPS为1.86和2.12，16年20倍PE，对应37.2目标价，维持“强烈推荐-A”评级，强力买入，30%+空间。
    风险提示：终端动销不及预期