公司2015 年实现营业收入216.59 亿元,同比增加3.08%；实现归属上市公司净利润61.76 亿元，同比增长5.85%，对应每股收益1.63 元。超预期。2015 年全年毛利率69.2%,同比下降3.3 个百分点，因此利润增长的原因一方面来自于营收增长，另一方面则来自于期间费用率同下降4 个白分点至23%。
    分红方案: 每10 股派发现金红利8 元（含税），当前股息率2.93%。
    分季度看，4Q 实现营业收入65.28 亿元,同比增加9.84%；实现归属上市公司净利润15.73 亿元，同比增长40%。
    截至2015 年年末，预收帐款19.94 亿元，同比增加132%。
    受中低价位产品销量增加的带动，公司销售白酒13.74 万吨，同比增长15.57%。未来将打造五粮春、五粮醇、五粮头曲、五粮特曲、绵柔尖庄五个核心系列产品。
    五粮液计划在2016 年分步提高出厂价格，普五出厂价计划从659 元/瓶恢复到689/瓶甚至729 元/瓶，力争实现顺价销售。与此同时，实行多年的经销商返点政策将于2016 年一季度之后全部取消。近期五粮液已经将普五价格从659 元提高到679 元，但我们认为目前一批价格和出厂价格之间仍有倒挂，提高出厂价是否有助提升实际的零售价格尚需观察。
    从行业方面看，白酒行业经过三年调整，出现弱复苏迹象，公司作为高端白酒代表之一，盈利的稳定性可期。
    此外，五粮液于2015 年11 月推出23 亿元定增计划，拉开混改大幕。管理层也积极表示未来将进一步提高分红比率，从实际情况看，2015 年分红比率达到49%，显著提高。我们认为公司释放出更加关注资本市场关注公司市值的信号。未来可持续关注公司在市场化改革方面的动向。
    综上，预计公司2016 年、2017 年分别实现净利润63.53 亿元（YoY+3%,EPS为1.67 元）和67.56 亿元（YoY+6.35%,EPS 为1.78 元）。