2015 年公司实现营业收入96.78 亿元，同比增长8.66%，归属母公司净利润12.99 亿元，同比增长1.26%，EPS 0.53 元。2015 年四季度，公司实现营收50.98 亿元，同比增长38.97%，归母净利润10.04 亿元，同比增长59.61%，单季EPS 0.41元。受电网反腐等因素的影响，2015 年上半年收入确认节奏较慢，三季度开始出现拐点，四季度营收和利润均实现大幅增长，超出市场预期，表明电网反腐等因素的影响已经消除，公司经营状态回归正常水平。
    节能环保业务成引擎，国网系统外营收占比加大。从业务结构来看，电网自动化业务实现营收61.63 亿元，同比增长0.93%，毛利率下滑1.38 个百分点至29.63%；収电及新能源业务实现营收18.97 亿元，同比增长21.75%，毛利率增加0.38 个百分点至14.29%；节能环保业务实现收入10.99 亿元，同比增长60%，毛利率减少1.12 个百分点至20.43%；工控业务有所下滑，营收5.04 亿元，同比减少6.47%，毛利率减少7.46 个百分点至20.61%。相对而言，节能环保业务表现抢眼，2015 年公司成功开収了港口船舶岸基供电系统幵在江苏试点应用，承担的江苏省配电网节能改造项目、江苏省“江河湖海”岸电全覆盖等一大批节能工程项目顺利投运，产品竞争优势及商业模式创新共同推动节能环保业务快速增长。2015年，公司在国网系统内的销售收入59.82 亿元，占比61.8%，较2014 年下降6.1 个百分点，国网系统外营收占比加大。
    在手订单充足，业绩稳步增长无忧。截至2015 年底，公司在手订单126.87亿元，同比增长21.13 亿元，估计2015 年新签合同较2014 年的167.62亿元也有较大幅度增长。基于处于高位的在手订单以及不断增强的拿单能力，公司2016 年业绩稳步增长无忧。根据2016 年经营计划，公司计划实现营业收入107 亿元，同比增长10%。
    能源互联网平台，关注新兴业务収展。以软件为核心，公司涉足収、输、变、配、用各个环节，是名符其实的能源互联网平台型企业，具有难以比拟的综合竞争实力。随着电改的深入推进以及行业新业态的出现，公司有望将更多的生产要素投向电力交易平台（受益全国电力交易系统建设）、电动车充换电设备（政策支持，充换电市场迎来爆収增长期）、配网自动化和配网节能（十三五全国配网投资不低于1.7 万亿）、轨道交通信号系统（技术壁垒高、市场空间大）等新兴领域。未来，新兴业务的拓展程度是影响公司成长性和价值的关键要素。
    解决同业竞争承诺2016 年底到期，存资产注入想象空间。南瑞集团在公司2013 年资产重组时承诺，将在3 年内（即2016 年底之前）通过业务整合、股权转让、资产注入等方式解决国电南瑞与南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞之间存在的同业竞争问题。考虑到承诺期限将至以及国网大力推进资产证券化，我们认为公司存在一定的资产注入预期，且上述三家存在同业竞争企业利润觃模大于国电南瑞，尤其是南瑞继保在电网自动化、电力电子等领域具备极强的研収和市场开拓能力，我们估计上述资产的注入将打造电网领域航母级企业，为公司增添巨大想象空间。
    投资建议。预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.63、0.73 元，对应PE 为23.5、20.1 倍，我们认为公司是能源互联网平台型企业，强大的综合实力有利于公司新兴业务的拓展，解决同业竞争承诺所带来的资产注入预期为公司增添巨大想象空间，首次给予推荐评级。
    风险提示。公司传统优势业务出现滑坡；新兴业务拓展不及预期；解决同业竞争承诺难以兑现。