本次交易前，华联控股持有神州长城无限售条件股份4314万股，占总股本比例9.65%，本次减持280万股，占比6.5%。本次减持均价49.09元，减持市值1.37亿元。根据2月份公告，华联控股拟在2016年3月9日至8月31日期间，采用大宗交易方式择机减持神州长城股份不超过2000万股，约占神州长城总股本的4.48%。以50元均价计算（当前49.2元），公司本期减持神州长城预计将带来10亿元现金回流。假设公司在2017年也将减持2000万股，以当前股价计算，投资收益将大幅上升，预计将大幅增厚公司业绩，我们此前已上调公司2016、2017年盈利预测至1.70、2.10元。 
    项目销售良好，为转型提供保障。2015年11月华联城市全景花园开盘以来，截至3月底公司已经实现签约销售金额27.30亿元，我们预计伴随此次减持和未来地产项目的持续销售，公司未来一年多将回流现金90亿元左右。公司此前曾公开表示将探索跨行业发展，此次减持将大大补充公司在手现金，助力公司成功转型。 
    神州长城成长前景广阔，华联控股投资收益有保障。中冠A重大资产重组前，华联控股是中冠A第一大股东，持股比例25.51%。2015年，中冠A进行重大资产重组，被神州长城借壳，华联控股变为第二大股东，所持神州长城股份仍为4314.10万股，占神州长城总股本的9.65%。参考兴业证券建筑行业的相关研究，神州长城未来海外业务放量将助力公司实现快速成长。此外，神州长城未来向医疗服务转型值得期待，得到市场认可。由于公司采用大宗交易的方式进行减持，我们认为华联控股此次减持对神州长城股价影响极小。  
    投资建议：公司减持神州长城股份计划有序实施，未来减持将持续回流现金。公司项目布局极大受益于深圳房地产基本面快速上行，安全边际极强，股价较RNAV折价38%，公司转型战略明晰，此次减持将大幅提升公司转型能力，坚定看好公司未来长期发展前景。预计华联控股2015年-2017年EPS分别为0.07、1.70和2.10元，对应PE分别为116、5和4倍，维持"买入"评级。 
    风险提示：行业成交回升低于预期；项目进度低于预期。