费用率下降导致利润增长保持较快
    公司营收保持小幅增长，但净利润增幅远超营收增长，主要是一方面，公司原料成本下降，毛利率由2014 年的42.39%提升至44.03%；另一方面，因公司减少央视广告投放，销售费用率由2014 年22.6%回落至20.2%。
    明星产品脆口榨菜保持较快增长，外延扩张仍是重点
    公司明星产品脆口榨菜单品销量同比增长53%，目前公司营收增长主要是榨菜类产品增长，海带丝、萝卜干等战略新品占比有所下滑。2015年公司完成对通惠食业的收购并表，从并表后财务数据来看，ROA 和ROE 均较收购前有不同幅度提升，公司年报中明确表述，将进一步加大并购步伐。我们认为，公司榨菜主业在保持平稳增长的同时，对佐餐链条上的萝卜、豆制品、辣椒等业务的扩张可能更多通过收购实现。
    投资策略
    我们预计公司2016 年-2017 年营业收入规模分别为9.77 亿、10.36 亿、，归属于母公司净利润分别为1.78 亿、2.09 亿，对应EPS 分别为0.54、0.63 元，对应PE 分别为32X、28X，给予公司“推荐”评级。
    风险提示
    1、经济大幅下滑。2、公司新品推广不达预期。3、原材料价格上涨。