牛三价口蹄疫苗适应市场需求，16 年有望快速放量。15 年公司牛三价口蹄疫苗投放市场，共计销售9228.29 万ml，实现销售收入7355.39 万元。
    近年来，A 型口蹄疫疫情频发，市场对于三价口蹄疫苗存在巨大需求。由于尚处于新产品上市推广阶段，公司15 年花费数千万元进行试苗，并取得不错的用户口碑。我们认为随着公司牛三价苗认可度逐渐提高，三价苗的销售将呈现爆发式增长。而前期市场推广费用属于一次性费用，16 年牛三价苗的盈利能力就将明显提升。
    公司技术研发实力雄厚，新产品值得期待。15 年，公司蓝耳-猪瘟二联活疫苗、猪腹泻二联活疫苗和猪支原体肺炎灭活疫苗等9 个产品分别获颁新兽药证书。随着这些新产品陆续上市，公司疫苗产品线将进一步完善。丰富的产品线既能降低公司销售费率，也能全方面满足养殖户的防疫需求，从而大幅提升用户粘性。
    新建生产线陆续投产，产能瓶颈得以缓解。公司近年来疫苗销量增速较慢，产能受限是主要原因之一。随着兰州厂新建口蹄疫细胞毒悬浮培养灭活疫苗车间3 条生产线及其他生产车间9 条疫苗生产线通过GMP 验收；中牧安达7 条产品生产线通过GMP 复验；保山厂通过三标一体管理体系监督审核，悬浮培养车间顺利通过第三方洁净度检测，16 年公司疫苗产能将迅速扩张，从而为疫苗销售提供有力支撑。
    盈利预测与估值。我们预计公司2016-18年净利润为3.35亿、3.93和4.77亿元。对应EPS为0.78元，0.91元和1.11元，对应PE为25.0、21.3和17.6倍。维持"增持"评级。
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