公司2015年业绩从三季度开始触底反弹，考虑仍存部分项目客户交货期延后等因素，以及国网充电设备招标规模上调和国企改革承诺期将至，我们下调2015-16 年EPS 至0.54/0.61 元（原15-16 年EPS 为0.93/1.24 元），给予公司略高于行业平均估值2016 年35 倍PE，下调目标价至21.30 元（原为28.67 元）。
    国网重返充电网络建设，设备招标规模大幅上调，国网下属企业优先受益。我们认为国家电网重返充电网络建设，充电设备市场需求将以大容量、直流快充为主，根据2015 年充电设备中标情况，国网下属企业有望优先受益。①2015 年12 月国家电网宣布“七纵四横两网格”高速公路充电网建设计划，目标到2020 年累计建成公共快充站1 万座、充电桩12 万个。②2015 年国家电网充电桩招标规模1.13 万套，公司中标占比超过9.3%、名列第四位，2016 年国家电网首批充电桩招标规模6612 套，接近2015 年全年招标规模60%，设备招标规模大幅上调，国网下属企业有望优先受益。
    国企改革承诺期临近，南瑞集团资产注入可期。根据国家电科院/南瑞集团2013 年公开承诺内容，2016 年已经进入承诺期第三个年头，我们判断对于下属集团公司内部同业竞争问题有望如期履行，南瑞集团有望通过资产注入等方式解决同南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞之间存在的同业竞争问题。
    风险提示：项目客户交货期延后、国企改革进度低于预期