2009 年，国网提出智能电网建设，公司依靠调度业务迅速做大做强；近两年，电网投资增速下滑，公司业绩增速相应放缓。
    电改带来电力软件新需求，公司调度业务或将重新增长。全国统一电力市场技术支撑平台主要为满足海量电力用户、发电企业接入全国统一电力市场运作需要，可进行跨区跨省电力用户与发电企业直接交易管理、计划管理、结算管理、全景展示等。2015 年6 月，公司全资子公司北京科东中标国家电网公司该项目二期开发与实施，涉及国家电网公司总部、5 个分部、26 家省(直辖市、自治区)电力公司，我们预计该项目投资将达到几十亿元。该业务毛利率较高，能有效弥补传统调度业务增速的下滑。
    配网投资加大提供机遇。2015 年8 月能源局发布《配电网建设改造行动计划（2015-2020 年）》，要求2020 年前配电网投资不低于2 万亿元，提升配电网自动化覆盖率。公司配电自动化市占率30%左右，我们预计随着配电网投资加大，公司配电自动化业务将持续增长。
    节能环保、轨交业务进展良好。节能环保、轨道交通为代表的工业自动化业务是公司近年来着力拓展的新业务。公司去年在节能环保行业取得突破，中标甘肃窑街页岩炼油EPC 总包、神华国华永州湿式电除尘项目、江苏五个地区港口岸电等项目；轨道交通业务亦稳步推进，中标深圳、重庆、广州等多地地铁项目及渝万客运专线、金华-温州高速铁路、包头天然气液化等综自系统。
    能源互联网的系统供应商，有望切入能源管理业务。目前，电改文件基本已经下发，电改进入实质性改革阶段。我们认为，用户侧能源管理业务将成为发展趋势，其中，软件系统是竞争核心。公司在调度行业深耕多年，电力系统软件实力在行业内首屈一指，具有切入用电侧能源管理业务的良好基础。
    资产注入窗口临近，优质资产提升盈利。国网电科院于2013 年11 月承诺，将在重组完成后3 年内，通过业务整合、股权转让、资产注入等方式解决国电南瑞与南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞之间存在的同业竞争。随着时间节点渐进，资产注入落地预期不断升温。我们预计，上述三个公司净利润20 亿元以上，高于目前上市公司13 亿元的净利润，优质资产注入有助于提升公司的技术实力和利润水平。
    投资建议及盈利预测。我们预计，2015-2017 年公司营业收入达到92.09 亿元、104.66 亿元、120.25 亿元；净利润达到13.10 亿元、14.78 亿元、17.03 亿元，同比分别增长2.09%、12.84%、15.21%；每股收益为0.54 元、0.61 元、0.70元。考虑到拟注入资产对公司业绩拉动明显，给予公司2016 年25-30X，对应15.25-18.30 元，维持买入评级。
    风险因素：配电网投资不达预期。