本报告期，公司营业收入完成年度预算26.91%，期间费用完成42.65%，公司预计2015年前三季度净利润同比下降50%-85%。
    电网自动化受招标延后拖累，工业控制毛利率提升加快。报告期内，公司电网自动化营业收入同比减少24.57%，系客户交货期延后、高端软件招标时间延后等影响；发电及新能源受开工与交货期影响，收入减少33.65%；节能环保业务收入同比增加58.93%，得益于竞争优势扩大与商业模式创新；工业控制（含轨道交通）营业收入同比减少48.64%，公司通过提升项目软件与集成服务使得毛利率提升至35.51%，未来有望显著受益。
    期间费用率大幅增长，营业周转显著放缓。报告期内，公司期间费用率15.24%，大幅增加45%。其中，销售费用率6.07%，同比增加42%，系加强销售人员力量所致；管理费用率9.28%，同比增长50.89%，系研发支出大幅增加所致；财务费用率下降至-0.12%，受益于公司提升资金使用效率。
    电网建设迟滞，交付延后致使公司营业周转显著放缓，存货周转率同比降低17.9%，应收账款周转率降低25.4%。
    下半年业绩将受益于电网投资提速，后续关注点仍在集团资产注入。随着国网审计、人事调整逐步结束，下半年电网投资建设有望加快，交付情况逐步好转，预计公司业绩将有所改善。公司在2013 年就公告提出三年之内解决集团内同业竞争问题，后续国企改革的推进将不断提高集团资产注入预期。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.41、0.49、0.54 元（原预测为1.00、1.17、1.40 元），参考可比公司估值，给予2015 年39 倍市盈率，对应目标价16 元。
    风险提示
    电网投资不达预期，集团资产整合不达预期。