近期H 股表现明显优于大市，如果仅以煤价反弹这个催化剂来衡量，反弹幅度明显过大了。因此，我们将H 股评级下调为卖出。
    支撑评级的要点
    2 月12 日-3 月21 日，H 股股价上涨42%，涨幅超出恒生国企指数的19%，主要是因为煤价反弹和煤炭行业供给侧改革预期。但是，我们认为考虑到公司2016 年亏损预计进一步增长，近期股价表现过于强劲。
    煤价反弹从2015 年11 月开始，随着煤炭需求淡季来临和南方地区降水增多拉动水电逐步复苏，预计很快就将结束。中煤能源对煤价的敏感性比同业更高，因此煤价的下跌将影响其股价表现。
    2015 年公司权益负债率达到81%，预计2016 年将进一步提高至91%。
    较大的财务负担使得公司很难在当前低迷的煤炭环境下扭亏为盈。
    影响评级的主要风险
    煤化工业务生产成本低于预期；运输成本下降幅度超出预期。
    估值
    我们继续以0.4 倍2016 年预期市净率对该股估值，这是过去六个月的估值中枢，因此，我们将目标价从2.80 港币小幅上调至2.88 港币。
    A 股方面，我们继续以0.8 倍2016 年预期市净率估值，我们将目标价从4.83 人民币上调至4.85 人民币。